轻工2017中报综述:家居板块景气度持续,纸价上行提振造纸企业业绩

轻工制造行业年初以来行情走势显著弱于大盘:轻工制造行业年初至8月末下跌3%,同期沪深300涨幅14%,轻工制造板块走势弱于大盘。各子板块中家居、造纸表现较为突出,分别较年初上涨20%和8%。包装印刷、珠宝首饰、文娱用品、其他家用轻工跌幅较大,分别为-15%、-12%、-18%、-30%。 家具板块收入保持高增速,利润大幅增长:2017H1家具企业合计实现营业收入327.5亿元,同比增长31.2%,归属母公司净利润30.6亿元,同比增长36.6%。2016上半年国内房地产行业增长超预期,带动上游家具企业收入增长。尤其是以索菲亚为代表的定制家具类企业,产能有序释放配合渠道渗透,基本都取得了30%以上的营收增长。供给收缩推动纸价上涨,净利润表现抢眼:造纸行业上市企业2017H1共计实现营业收入585.0亿元,同比上升28.7%,归属母公司净利润52.5亿元,同比上升169.6%。供需格局有所改善,收入增速稳步回升;纸品价格提升、企业提升运营效率,净利润表现靓丽。包装印刷行业二季度营业收入回升,但原材料价格上涨、费用增加致使盈利承压:包装印刷行业上市企业2017H1共计实现营业收入349.8亿元,同比上升13.4%,归属母公司净利润34.6亿元,同比上升12.2%。成本压力增加,上市包装印刷企业的整体净利润增速略有降低,期待成本转嫁打开盈利空间。

    推荐组合:1、看好消费升级大背景下,未来能保值高增长的定制家居企业,行业龙头(如索菲亚、欧派)及有差异化竞争优势的区域龙头(如尚品宅配、志邦厨柜、金牌橱柜等)都可作为优选配置;2、受供给面不断缩减和环保压力持续升级的双重影响,纸价节节攀升,盈利能力也逼近历史高点,我们判断这一趋势至少可以持续到明年,推荐太阳纸业、晨鸣纸业、中顺洁柔。3、我们还看好具有竞争力的稳健增长的细分领域龙头:沙发龙头顾家家居、床垫龙头喜临门、板材龙头大亚圣象与兔宝宝、包装龙头裕同科技、文具龙头晨光文具。

    风险提示:1、宏观经济复苏低于预期;2、企业转型风险;3、市场拓展不及预期。