石化化工行业点评-聚酯行业:涤纶工业丝、涤纶短纤盈利向好,关注弹性标的

涤纶工业丝近几年无规模化新增产能,行业格局持续向好:涤纶工业丝最近一次大扩产发生在15年,16年仅新增宜兴华亚4万吨,17年无新增产能,随着恒力原20万吨工业丝扩建项目延后,未来行业规模化新增产能有限。16年行业名义产能208万吨,有效产能191万吨,产量165万吨。下游需求整体增长稳定,近几年来除了16年因G20期间停产影响产量增幅不大,其余年份增长率都在15%以上。目前行业供求维持紧平衡,实际开工率高。古纤道、第二大产能浙江某企、恒力股份和海利得分别拥有工业丝产能50、30、20、19万吨(包括车用丝),合计占国内总产能接近60%,行业集中度较高。

    工业丝价格价差持续上涨,工厂盈利显著增强:由于供求关系持续向好,工业丝价格今年以来持续上涨,即便二季度原料MEG和PTA价格大幅回调,工业丝价格也依然坚挺向上。1000D/192F目前报价13,600元/吨,较去年均价上涨4,300元/吨,原料价差5,600元/吨(不含税),较去年平均扩大2,600元/吨,价格与价差均创出油价下跌以来的新高,工厂盈利显著增强。

    涤纶短纤2016年来无新增产能:与工业丝相似,涤纶短纤近两年也无新增产能,目前行业名义产能679万吨,实际有效产能627万吨,2016年以来行业开工率明显提高。17年5月份以来涤纶短纤价格累计上涨1,750元,目前江浙涤短报价8,975元/吨,原料价差(不含税)1,640元/吨,价格与价差也均创下油价下跌以来的新高。

    原生涤纶短纤需求有望于受益于“禁废令”的实施:2016年我国废塑料进口合计730万吨,其中废聚酯(PET)253万吨,禁废令对原生聚酯需求影响较大。而我国1,000万吨再生聚酯产能中,再生棉型短纤和再生三维短纤占比近90%,下游需求主要为土工布、无纺布、填充料等,再生长丝产能占比在10%出头。由于涤纶短纤中再生产品占比高,以及原生涤短-再生高强仿大化价差较大,再生聚酯在短纤上的替代性更强。若再生聚酯全部或部分由原生聚酯替代,将提高原生涤纶短纤需求,实际上,这些年来已有部分再生聚酯工厂转产原生产品。

    涤纶工业丝近几年无规模化新增产能,下游需求较好,盈利有望持续向好,建议关注涤纶工业丝相关标的;涤纶短纤扩产同样较少,禁废令或带来原生短纤反替代需求,关注华西股份。