银行业近期观点集萃:周期股下跌,对银行实质利空有限

8月经济数据引发周期股下跌:对银行实质利空有限

    受本周公布的8月经济数据影响,周期股近日出现下跌,银行股也有所回调。我们认为,对银行股的实质利空有限。

    目前的供给侧改革并不能简单套用周期股逻辑。供给侧改革对行业的影响是量上收缩、盈利上改善(或者至少是止亏);对不同企业的影响则是“剩者为王、退者为寇”。依照上述逻辑,在供给侧改革下,企业不亏损即可,不需要有暴利,也不需要有规模的扩张,这与周期股的投资逻辑根本不同。

    如果在供给侧改革中出现了经济在量上的增速小幅回落,但企业没有大面积亏损,对银行的影响就有限,但此种情况对周期股则是利空。

    另外,从上市大中型银行的逻辑看,更重要的是大中型、国有企业的状况,小微、民营企业的问题主要是小银行来承担。

    当前银行板块PE(TTM)为7.45,PB(LF)为1.02,与去年同期相比,银行板块估值水平有所上升,但仍处于历史底部区间,未来估值有向上空间,维持板块推荐评级。看好大型银行的长期投资价值(逾期明年净利润增速平均超10%),推荐工商银行、建设银行;看好民生、中信、南京、宁波等中小银行下半年随着同业利率下降、风险充分确认带来的触底回升。

    8月金融数据:贷款上行非标收缩,M2探新低

    8月新增社融1.48万亿,对实体贷款是社融增长主要支撑。债券、非标走弱。8月新增人民币贷款1.09万亿,企业贷款高于季节性。企业信贷需求的支撑主要源自债券和非标融资成本走高以及监管趋严后形成的替代。

    居民中长贷继续下行至4470亿,从8月数据来看,房地产销售增速下滑、银行房贷利率普遍上调,持续抑制贷款需求。

    M2增速降低历史新低8.9%,是贷款以外的其它货币创造途径被金融去杠杆抑制。由于M1的统计不包括居民存款但包括企业活期存款,当居民购房时,居民存款会转为企业存款而计入M1。而房地产销售进降温,该存款增量变少,M1增速下降。

    风险提示:

    经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。