石油石化行业原油周观点:美国原油产量突降只是飓风短期效应

受炼油产能恢复影响,油价止跌回升。目前美国因飓风中断的炼油产能逐步恢复,原油的供给和库存压力有所纾解,前半周油价一路上行。但临近周末,市场听闻中国地炼企业面临去产能,担忧需求受到影响,油价大跌抹去部分前期涨幅。截至周末,布油收53.75美元/桶,涨1.9%;WTI收于47.56美元/桶,涨0.57%。布油-WTI价差仍受库欣地区库存累积影响,持续扩大到6美元/桶以上。美国汽油仍然供应紧缺,零售价格维持高位。

    美国原油产量突降75万桶/天,效应难以持续。9月8日当周美国石油钻机数下降3台至756台。虽总数回落,但Permian盆地钻机数环比增加2台,表明钻井活动依然在向核心区集中。产量方面,受飓风影响9月1日当周产量数据突降74.9万桶/天,达878.1万桶/天。其中,美国本土48州油产环比下降78.3万桶/天至828.7万桶/天,阿拉斯加产量继续环比上涨3.4万桶/天。正如市场预期,当周原油进口、炼厂开工率等指标均呈现突降,库存略上升。

    2008年以来,美国受飓风影响导致原油、炼油活动中断较为严重的有08年的Gastav和Ike飓风,以及12年的Isaac飓风。IEA数据显示两次飓风分别造成110万桶/天和130万桶/天的产量中断,影响大于哈维飓风。我们认为,一方面产量曲线可以明确看到前两次的原油中断效应持续时间均仅有1-2周;另一方面,当前美国原油产出水平与此前不在一个量级上,生产重心也由常规转移到更深入内陆地区的页岩油,主产区除Eagle ford外,基本未受影响,有充分的腾挪空间。基于此,我们认为无需修正此前对产量的观点。

    飓风对炼油的负面影响正在消除,化工品影响依然明显。炼油:当前受到飓风影响的20家炼厂中,8家已经恢复飓风前负荷水平,其余12家均在恢复过程中。截至9月8日,中断产能已经由最高峰的480万桶/天降至180万桶/天,考虑到飓风前因检修损失的产能,实际因飓风引起的边际变化量已经不到100万桶/天。液化气:利好消息一是美国中断的NGL分离产能恢复很快,炼厂负荷也在提升中;二是近期NGL价格推高已经影响欧洲炼厂对丙、丁烷的需求,利好市场平衡。利空则是虽然飓风Ima及后续的热带风暴未对墨湾地区造成二次冲击,但仍影响加勒比海及巴拿马航路。化工品:美国50%乙烯和40%丙烯产能依然受到影响,一是炼厂负荷影响直接的原料供给,二是化工产能重启涉及的环境评估要比炼厂复杂的多,对下游衍生物的影响持续。

    维持去年下半年以来的Brent“中油价”观点,重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间,油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间运行,不盲目乐观、也不必要过分悲观。基于此判断,应持续关注3条主线:第1条线是丙烷脱氢制丙烯(PDH)高景气,继续推荐龙头东华能源及卫星石化;第2条是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化,继续推荐桐昆股份;第3条线继续中长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。风险提示:页岩油产量持续超预期。