家电行业2017年四季度策略:把握一线白马的估值切换机会

1、单一产品起家,多元化是最初的选择

    惠而浦通过洗衣机起家,后拓展冰箱等白电其他领域;

    伊莱克斯通过吸尘器起家,后扩展到家居小家电、大家电领域;

    飞利浦靠照明起家,后拓展到黑电、小家电领域;

    SEB靠炊具起家,后拓展到小家电领域。

    2、成为本土第一后,国际化是必由之路

    四家公司基本都成立在1920年之前,都已走过百年以上历史。对惠而浦来说,美国市场足够大,所以在成立的前80年都没有跨出美国市场,直到1990年才开始国际化之路;

    对伊莱克斯、飞利浦、SEB来说,本土的瑞典、荷兰、法国市场不够大,而欧洲市场本身自成一体,所以三家公司成立不久后基本都会把业务拓展到整个欧洲,之后再开拓北美等其他市场。

    对于我国国内的白电龙头来说,目前正处于国际化前期阶段。国际化步伐:海尔>美的>格力。

    3、成熟期后,各自面临不同选择

    惠而浦、伊莱克斯选择专注家电业务,惠而浦通过内部效率提升获得盈利能力的稳定提升,目前净利率4%-5%,PE 15X;伊莱克斯目前净利率3-4%,PE 20X;SEB目前净利率5-6%,PE 30X(PE为2016年底市值/净利润);

    飞利浦选择精简业务线,专注有前景或盈利能力较强的业务,家电业务仅保留小家电