爱仕达:收购江宸智能完善智能制造布局

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟 日期:2017-09-21

事件

    公司公告以自有资金8160.78 万元认购江宸智能非公开发行股份767.25万股,对应股份价格为10.6364 元/股。根据估算预计公司收购完成后将持有江宸智能增发后股权比例约为19.83%。业绩承诺为17/18/19年净利润不低于1500/4000/8000万元。

    收购增厚上市公司EPS,完善智能制造布局

    从收购价格来看,收购金额对应收购标的公司17年业绩承诺估值约为27.4倍,我们预计收购完成后将增厚每股EPS约0.01元。江宸智能为新三板挂牌企业,主要从事汽车动力总成、新能源汽车电池、车身焊接、轴承等自动化装配检测生产线的研发、制造、安装调试及服务,为客户提供整体解决方案。江宸智能在下游汽车工业自动化领域具有较多技术积累,未来加大汽车零部件及汽车动力总成智能智造领域的研发。公司此前收购钱江机器人,布局工业机器人领域。钱江机器人产品线覆盖Scara、Delta、6 自由度等全系列工业机器人产品,其中多款产品已经实现量产。此次收购可与钱江机器人在技术研发、生产制造等领域产生协同效应,加快公司在智能制造板块的布局,深耕智能制造领域。

    主营业务增长稳定,产品及渠道布局加快

    公司的多元化变革正在加速,1)公司在业务领域和品类上的多元化,有利于提高公司整体竞争力,保障收入端长期成长。金刚旋风系列、旋风铁釜、旋风复合钛釜等炊具及小家电新品推出,将带动公司产品结构改善。2)渠道多元化,公司在三四线市场积极拓展,既为收入端增长的保证,也有利于降低控制销售费用率,从而提升整体利润率。此外,公司积极在京东、天猫等电商平台布局,并成立电商公司拓展新兴渠道。

    投资建议

    公司先后收购钱江机器人、江宸智能,有望与公司家电、炊具制造业务实现协同,全面提升自动化水平和制造效率。爱仕达2014年与罗兰贝格咨询签订服务协议,确立了转型成为“全球一站式生态家居用品及服务整体解决方案品牌商”的长期发展战略。自员工以及经销商持股计划以来,公司一系列外延并购动作,表现了公司围绕自身主业通过持续性战略收购做强做精的决心。在家电主业领域,公司也积极进行品类和渠道的多元化改革,成效显著。我们预计2017~2019年公司净利润增速为22.9%、14.2%、13.9%,EPS为0.48、0.55、0.63;当前股价对应17-19年PE为26.5x、23.2x、20.4xPE,维持买入评级。

    风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险;小家电需求不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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