调味品中报总结:消费升级+餐饮复苏,收入净利双增

消费升级+餐饮复苏,收入端提速,17年上半年行业收入增速回到双位数。

    (1)消费升级:消费升级大背景下,17年上半年中高端调味品收入占比继续提升,消费者对中高价格接受度提升,提价顺理成章。(2)餐饮复苏:伴随高端餐饮向大众餐饮转型、O2O外卖服务兴起、以及高端餐饮自身逐渐复苏,餐饮行业持续回暖。

    提价后对销售负面影响不大,调味品价格敏感度较低。成本上涨促使17年1-4月行业出现提价潮,17年2季度9家主要上市公司收入同比增11.9%,环比持平,表明提价对调味品销售影响不大,调味品作为生活必需品,消费者对提价的敏感度相对较低,尤其是对于领先品牌。

    主要上市公司毛利率维持上行趋势,把握市场低集中度机遇、加大投入、销售费用率提升,净利持续快速增长。(1)17年2季度主要上市公司毛利率同比增2.3pct。(2)17年2季度销售费用率同比增2.5pct。(3)17年2季度归母净利同比增28.4%,归母净利率同比增2.0pct。

    以酱油为核心品类的调味品企业表现更佳,味精企业收入持续低迷。17年上半年,除去因公司自身原因有所落后的加加食品,以酱油为核心品类的海天味业、中炬高新、千禾味业皆实现20%+收入同比增速。梅花生物、莲花健康的味精业务则持续低迷,17年上半年梅花生物营收同比增3.4%,莲花健康营收同比增1.7%。

    健康与高鲜是两大发展趋势。消费者健康意识增强,更加青睐无添加酱油,健康化推动产品结构升级。此外,消费者注重口感,高鲜酱油更受欢迎,催生爆款,根据草根调研,中炬高新味极鲜17年上半年同比增长近10倍。

    中炬高新是被严重低估调味品第一梯队公司,继续重点推荐。