青岛海尔2017年中报点评:中报超出市场预期,业绩步入高增长轨道

维持盈利预测,维持目标价17.83元,建议增持。

    我们认为公司经营拐点已至,内生增长持续向好,GEA整合增厚业绩且协同效应逐渐释放,公司业绩步入高增长轨道。维持2017-18年EPS预测1.12/1.29元,维持目标价17.83元,对应17年16xPE估值,增持。

    中报超出市场预期,基本面改善趋势确立。

    青岛海尔17上半年实现营收775.8亿元(+59%),归母净利润44.3亿元(34%)。上半年不含GEA营收550.8亿元(+23%),归母净利润32.7亿元(+2%),扣非归母38亿元(+22%)。Q2单季营收398.4亿元(+50%),归母净利润26.9亿元(+56%)。Q2不含GEA营收278.4亿元(+23%),归母净利润20亿元(+24%)。公司上半年内外兼修,中国区家电业务收入增长28%,空冰洗热份额全面提升(+0.42/3.13/2.04/1.24pct),均价提升10%+,卡萨帝收入增长46%,引领高端市场;海外收入增长150%,扣除GEA增长20%,海外自主品牌占比近100%。业绩超出市场预期。

    经营拐点已至,业绩步入高增长轨道。

    公司渠道整合与内部管理改善效果显现,经营效率逐步提升,高端化战略实施顺利,内生增长持续向好。GEA并表增厚业绩,上半年GEA收入225亿元,美元收入增长3%,贡献集团约1/4利润,整合进程符合预期。全球化布局基本完成,迎来资源整合阶段,协同效应将逐步释放。公司基本面改善趋势确立,盈利能力提升可期,重回全球白电霸主地位。

    核心风险:GEA整合不及预期,原材料价格大幅上涨