泛微网络公司半年报:17H1收入增长50%,内生增长强劲

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达,谢春生,黄竞晶 日期:2017-09-20

17H1收入增长50%。公司发布半年报,2017上半年营收2.83亿元,同比增长50%;归母净利润为2793万元,增长31%;扣非后归母净利润为1966万元,增长32%。2017年Q2单季度营业收入为1.76亿元,同比增长53%;

    归母净利润为1635万元,同比增长26%。公司业绩的快速增长,主要是由于市场推广力度加大后新增客户及老客户二次销售增长所致。通过公司收入增速可以看出,泛微的内生增长较为强劲。

    毛利率和费用率保持稳定。

    (1)毛利率。公司软件产品综合毛利率为94.8%,较去年同期增加0.35个百分点。

    (2)费用。销售费用率为73.0%,同比增加3.8个百分点,管理费用率为20.3%,同比减少3.5个百分点,销售、管理费用的变化主要原因为市场推广力度加大及员工薪酬、实施费增长所致。2017年上半年,研发费用为3607万元,同比增长28.2%,研发费用率为12.7%,同比减少2.2个百分点。

    持续完善公司三大产品线。对不同客户的需求,公司开发了三种类型的协同管理和移动办公软件产品。

    (1)e-cology。e-cology 采用组件化设计方式开发,实现模块化的同时兼具灵活性, 能够覆盖大中型用户的多样化需求,是公司具有竞争优势的核心产品。

    (2)e-office。基于e-cology 产品的成熟 经验,公司持续研发高度产品化的 e-office,凭借其可快速复制的特性,通过渠道分销模式,主要面向小中型客户群进行规模化产品销售。

    (3)eteams。

    公司结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发了新产品 eteams,满足企业客户的协同云办公管理需求。目前,公司三大系列产品及应用实施成功应用于各类小中大型企事业单位和政府机构,产品已经在 8000多家大中型组织客户中成功使用。

    积极布局云服务。泛微移动办公云服务平台eteams,是公司结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发的产品。eteams 由云端部署及运营,所有用户均通过登录统一的云端入口进行日常操作,不需要购置服务器硬件及配备系统管理员,适合管理需求复杂程度不高的组织。主要的功能包括:目标管理、任务协作、工作日报、文档共享、客户管理、流程审批、企业微信、移动考勤、语音指令、日程管理、绩效报告等。此产品主要通过收取年度服务费的方式获得收入,其营销及服务模式均以互联网在线的方式为主。云平台的服务模式能够给公司带来持续的年费收入。我们认为,云服务的布局,有望保障公司收入的持续增长。

    盈利预测与投资建议。我们认为,泛微是国内协同管理软件领域龙头企业,其产品和客户资源优势有望继续驱动公司业绩快速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS 为1.40/1.94/2.61元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 55倍,6个月目标价77.00元,维持“买入”评级。

    风险提示。软件业务发展低于预期的风险,云服务收入增速低于预期的风险。

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