Made in China:Company Updates,3SBio,Gemdale Corp,QSLI

类别:行业研究 机构:德意志银行 研究员:Michael Tong 日期:2017-09-20

We anticipate that investors will gradually valuate the combined CDMO business separately from the company's manufacturing business, which should lead to significant upside in the mid/long term. However, as its profitability remains unclear, we expect the market to apply a discount on the P/S (or EV/EBITDA) for its CDMO business vs. WuXi, which is trading at 30x 2017E sales (or 67x 2017E EBITDA). We highlight that Therapure's CDMO business achieved about a 56% CAGR in 2014-2016, vs. Wuxi's 73% CAGR 2014-2016, based on prospectuses. On fundamentals, management expects significant upside from improved utilization of the 38,000L mammalian cell culture facility, combined with the existing/ potential client base of Therapure Biopharma. (Jack Hu - 852 2203 6208).

    We maintain Sell, raise FY17-19E earnings by 30-50%, and increase TP by 8% to RMB10.06 after factoring faster sales (lifting FY17/18E sales by 24%/75%), better margins (28-30%), new land acquisitions, and 1H results. We believe its current landbank (33msqm) is not enough to sustain sales growth and expect sales to start dropping from FY18E. In addition, we expect more JV projects (only 57% attributable saleable resources), leading to only 9% earnings CAGR in FY17-19E despite gross sales growth. Its slow growth does not justify the valuation. Gemdale trades at a 19% NAV discount and 8.3x FY18E PE (higher than Vanke-A with 7.1x PE and 19% NAV discount, but 30% earnings CAGR). (Foo Leung - 852 2203 6239)

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报
汤臣倍健 持有 -- 研报
养元饮品 中性 -- 研报
克明面业 中性 -- 研报
大北农 中性 -- 研报
三全食品 中性 -- 研报
四创电子 持有 -- 研报
航发动力 持有 -- 研报
中国海防 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
大北农 1.23 0.96 研报
三全食品 0.77 0.75 研报
元祖股份 0 0 研报
克明面业 1.14 1.00 研报
绝味食品 0 0 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
理工环科 1.34 0.88 研报
四创电子 0.48 0.47 研报
航发动力 0.30 0.28 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 中性
隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 中性
贵州茅台 31 持有 买入
伊利股份 30 持有 买入
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 买入
上汽集团 29 持有 持有
通威股份 29 买入 持有
五粮液 29 持有 买入
泸州老窖 28 持有 持有
三一重工 27 持有 买入
美的集团 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
华能国际 24 持有 持有
中国国旅 24 持有 持有
当升科技 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 545 79 272
汽车制造 471 37 264
金融行业 423 28 189
建筑建材 417 52 200
电子器件 377 55 209
钢铁行业 337 29 149
化工行业 331 61 98
机械行业 289 40 105
生物制药 280 47 120
家电行业 265 11 124
房地产 264 31 186
酿酒行业 241 15 100
煤炭行业 235 23 100
服装鞋类 219 18 103
有色金属 209 48 69
酒店旅游 190 20 53
食品行业 188 23 60