工业环保深度报告:从“剩宴”到“盛宴”

环保督察持续高压,将传导至下游工业环保领域。自“十八大”将生态文明建设写入党章及2015年新环保法出台后,环保执法力度、政策体系的延续性及科学性均明显加强。近期的中央环保督察又一次将环保提升至政治高度。未来,我们认为基于专项督查、区域性督查措施将进一步延续,力度不减;同时“党政同责,一岗双责”的问责机制对地方政府官员亦是严格考验,将极大促进环保政策及措施的有效落实。环保作为供给侧改革的重要抓手,体现了很强的共生性,工业过程及源头的节能环保防控是未来重要的方向。

    工业企业盈利改善叠加刚性成本政策为工业环保提供重要发展基础。受益于供给侧改革,相关行业盈利明显改善,企业也有更多的资金和意愿进行环保治理。此外,排污许可、环保税等政策近期不断提出、更新及强化:排污许可证为工业企业排污设定严格门槛,推动治理不力、重污染企业淘汰,环保税设定了刚性排污成本,并对减排进行引导,奖优罚劣,两项政策的设置明确了环保污染的刚性成本及强力的倒逼机制。

    国进民亦进,第三方治理服务模式促进工业环保市场化运作。工业环保商业模式可总结为:1.国企自身积极配置环保资产,完成节能环保提标改造及产业升级;2.民营企业引入国企股东、合作成立公司或接受国企环保资产;3.通过第三方治理方式,民营企业投资运营或委托运营国企、其他民企环保资产。工业污染治理与产业环节、生产工艺密切关联,未来将更为关注治理效果、可靠性及经济性,具备技术优势,能够提供更好综合或专项解决方案的环保技术型公司将充分受益。

    投资建议:

    1.工业大气治理:(1)重点关注非电领域提标改造落地,其中钢铁行业市场空间394亿元,推荐清新环境、龙净环保;(2)工业锅炉煤改气及末端治理持续推进,改造空间约2000亿,关注迪森股份、百川能源;(3)VOCs监测及治理逾千亿空间亦将开启,涉及监测、末端治理、工艺改进以及原料替换等各类措施,推荐盈峰环境,关注汉威科技、聚光科技。

    2.工业污水治理:(1)存量专业化运营市场随第三方治理开启,市场规模为661亿元,增量市场静待行业提标改造。关注博世科、博天环境、国祯环保、上海洗霸。

    3.工业固废治理:(1)危废处理市场空间1867亿元/年,供需缺口较大,行业集中度将提升,推荐东江环保;(2)油田环保治理设备需求780亿元,运营市场390亿元/年,关注天翔环境。

    风险分析:环保执法力度低于预期;非电行业大气、工业污水排放标准提标进度低于预期;危废行业整合速度减慢。