山鹰纸业:玖龙继续提价利好箱板瓦楞纸,维持山鹰买入评级

事件:

    根据卓创资讯的公开信息,河北顺发上调箱板纸报价300-400元/吨,河北浣泰上调瓦楞纸报价300元/吨,天津玖龙、太仓玖龙今天上调箱板瓦楞纸报价100元/吨,重庆理文明天将上调报价。

    点评:

    9月10日,玖龙纸业上调箱板瓦楞纸报价500-600元/吨,今天是玖龙纸业继9月10日提价之后,9月的第二次提价。考虑到玖龙纸业是国内箱板瓦楞纸行业的龙头企业,一旦玖龙对箱板瓦楞纸提价,国内其他箱板瓦楞纸企业大概率会跟随玖龙的步伐,同步完成提价。

    我们认为今天玖龙纸业提价以及理文明天提价表明箱板瓦楞纸行业的供求关系依然较为紧张,而近期国废价格的上涨以及外废额度尚未放开,则从成本的角度驱动箱板瓦楞纸价格上涨,鉴于行业目前供求失衡的局面,我们认为箱板瓦楞纸行业将通过提价,将成本上涨的压力超额转嫁给下游,从而实现吨纸盈利的继续提升。

    上周根据我们的测算,箱板瓦楞纸的吨纸毛利提升460元/吨,自7月以来,箱板瓦楞纸通过不断提价,吨纸毛利保持着上行的势头。

    我们认为随着国庆、中秋、双十一、元旦、春节等假日的来临,箱板瓦楞纸的下游包装行业将进入消费旺季,需求端对箱板瓦楞纸有支撑,与此同时,10月底,北方进入供暖季之后,民用排污量的增加将对工业排污的指标构成压力,有望进一步导致箱板瓦楞纸的行业开工率下滑,令行业的供求关系继续保持紧张的态势,我们继续坚定看好箱板瓦楞纸行业四季度的基本面。

    目前我们预测山鹰纸业2017-2018年净利润分别为20.3亿、23.8亿当前股价对应PE分别为12倍和10倍,维持买入评级。

    风险提示:箱板瓦楞纸下游包装行业需求低于预期。