平安银行深度报告之三:新一贷,差异定位,厚积薄发

投资建议:维持目标价14.35元,增持评级维持2017/2018年净利润增速预测2.8%/4.2%,对应EPS1.35/1.41元,BVPS11.96/13.23元,现价8.23/7.90倍PE,0.93/0.84倍PB。维持目标价14.35元,增持评级。

    市场担忧:新一贷客群风险高,风险不可控,增长空间小。

    新超预期:新一贷客户定位、风控能力和增长空间多方位超预期。

    1.客户准。客群精准定位普通中产客户和急用款客户,合理利率定价来自无抵押担保和客户定位。主要竞争对手是少数银行和小贷公司、P2P、高利贷等,相较而言,新一贷利率更低、体验更好。

    2.风控稳。一是风控流程靠谱,通过获客(奖惩机制)、信息(采用第三方数据核验)、审批(模型为主,集中审批)层层把关,贷后精细化管理;二是贷款投放谨慎,小规模测试后才会铺开,并长期积累数据和模型,客群扩张不会导致风险加速扩张。结果上,新一贷风控效果也比较理想。

    3.后劲足。一是潜在市场空间巨大,消费信用贷款增量空间超万亿,集团保单贷潜在空间2000亿。二是新一贷具备渠道广、利率低、体验好三大优势。平安将新一贷作为零售转型抓手,先发优势和模型积累决定新一贷短期将爆发,动态优势和市场增长决定新一贷增长具备可持续性。

    风险提示:经济失速下行;零售转型推进不达预期。