建筑材料行业涉及多晶硅产业链的玻璃制造企业收益:瓦克因爆炸事件停产多晶硅,供给紧俏价格短期内继续上涨

事件:

    全球第二大多晶硅生产商——瓦克集团证实,该集团位于美国田纳西州的生产基地9月8日因技术故障发生一起物质泄漏和爆炸事故,管道也因此遭受损坏。为安全起见,瓦克2万吨产能多晶硅工厂暂时停止生产。

    多晶硅行业概况。

    产能规模不断提升:截止2016年底的数据,全球多晶硅产能共计49万吨,其中中国拥有产能21万吨,占比42.86%,同比增加21.3%。2016年全球产量40万吨,中国企业产量19.4万吨,占比48.50%,同比增加17.6%。

    生产格局明朗:中国、韩国后来居上,相继超越传统多晶硅生产大国日本、美国和德国,位居前二,随着产能的增加,比重还会上升。

    事件影响。

    海外供给收缩促使海外多晶硅涨价,间接推动国内多晶硅价格上涨。

    供给端意外收缩:瓦克共有7.6万吨多晶硅产能,发生爆炸的生产基地有多晶硅产能2万吨,这占瓦克总产能的26.32%,对公司影响较大;停产的2万吨占全球除了中国以外产能的7%,对海外市场冲击巨大,供给收缩使得海外多晶硅的价格短期内继续走高。需求端持续旺盛:海外市场对多晶硅的需求未来有望保持稳定增长,比如美国最主要的光伏补贴政策为投资税减免政策,美国参议院与众议院均同意将 ITC 延期至 2022年。除了美国等发达国家有稳定的需求,新兴市场国家也开始增加对光伏产业的投资,印度受益于政策支持,2015年实现光伏装机约 2GW,预计 2016印度装机将达到 4.8GW 以上,2017年装机有望冲击 8-10GW 水平。全球多晶硅约49万吨的产能,对应组件不到90GW,市场本来供给已经紧张,瓦克爆炸导致的多晶硅停产将会使得供给更加紧俏,多晶硅海外价格的提升间接推高国内多晶硅价格。

    投资建议。

    南玻A——覆盖光伏全产业链,玻璃产品多元化增加竞争力!

    公司目前高纯多晶硅产量为12000吨/年,硅片产品产量为 1GW/年,电池片产量为 0.75GW/年,组件产量为 0.15GW/年。投资开发光伏电站,今年有望建成,进一步完善太阳能产业链(硅料-硅片-电池片-组件-光伏电站)。

    拥有上游多晶硅产能,有望降低海外多晶硅价格的冲击,加上光伏电站业务的开展,下半年有望给公司带来新的收入和利润增长点,进一步提升集团在太阳能行业中的竞争力。

    公司在经历管理层变化后,调整方向走多元化发展之路。下半年传统业务继续稳定上升,光伏业务有望反转,未来看好超薄电子玻璃业务的发展。预计公司 2017-2019年 EPS 分别为 0.39、0.46、0.57元,对应 PE22X、19X、15X 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:多晶硅价格大幅下跌,下游行业不景气。