好想你:拐点隐现,期待旺季发力

本部及百草味向好态势有望延续。17H1公司本部电商发力,商超及专卖店渠道改善已现端倪。随着本部电商定位的优化明确,及商超专卖渠道新团队的组建,未来三大渠道有望持续改善。同时百草味Q2收入增速加码,下半年休闲零食消费旺季,有望通过热播剧的流量转化及高盈利产品的推广,实现收入与业绩的双升。

    本部拐点隐现:公司三大渠道均呈优化趋势。电商:本部电商表现亮眼,团队通过客户数据分析及重点布局高复购率产品实现销售放量,17H1收入规模为1.4亿元,同比+120.8%。商超:布点增加,目前入驻门店数量达5,000多家,并且通过“店中店”的新模式实现可观获客量,去年商超渠道亏损金额约为300多万,目前已扭亏为盈,实现微利。专卖店:专卖店数量保持在整体1,000+家的规模,其中17H1新开旗舰店7家,11家门店升级为旗舰店,该渠道17H1收入保持小幅增长。

    百草味Q2再出发:百草味收入Q1同比+31.37%,Q2同比+44.44%,Q2收入提速,主要系百草味新团队重组完毕后于Q2开始发力,助力收入上行。17H2百草味有望持续良好增长,主要系:1)广告植入成效已显:公司产品“抱抱果”植入热播剧《我的前半生》(于7月4日首播),令同期“抱抱果”的百度搜索增加10倍以上,淘宝搜索量增长5倍以上,且实现可观销售转化,“抱抱果”一度供不应求,7月百草味收入增速约为65%,较Q2再加码。2)高盈利产品有望放量:17H2为休闲零食消费旺季,公司将借势“双十一”、“双十二”等电商节推广新品,其中高盈利性的榴莲干有望实现1-1.5亿元销售收入,预计会成为利润贡献最大的单品,助力百草味17H2实现收入与利润同水平增长。

    本部FD新品开局良好,或成重点布局品类。本部目前将FD(FreezeDried冻干)技术产品“清菲菲”(红枣湘莲银耳汤)作为爆款产品打造,该产品于两个半月前上市,目前仅于省内线下渠道及本部电商渠道售卖(半个月前),试水期间的月均销量已达400万。FD技术可较大程度地保留食物本身的风味及营养,目前主要的应用范围为制造咖啡、日本味增汤包以及果蔬干。零食的应用在国内起步较晚,市场不存在较大竞争者,公司将考虑重点布局FD产品,年初已在新疆投资1800万元建设冻干蔬果加工厂,拟建10条冻干生产线(生产青葡萄干和哈密瓜片为主),未来FD产品或将随市场情况重点投放推广。

    百草味和本部融合进行式,协同存想象空间。本部和百草味在生产、仓储、物流及销售渠道等供应链环节已开始逐步融合,目前百草味可通过郑州本部工厂生产产品,并通过其枢纽位置辐射华中市场,令百草味在生产、仓储和物流等方面实现优化配置,对业绩带来正改善。随着两者在产品及渠道的融合效应逐步显现,我们预计百草味与本部未来收入及业绩均存较大上升空间,17年百草味收入有望达到35亿元以上,同比增幅将超50%,净利预计可达9,000万元以上。

    盈利预测及投资建议:17H2本部将持续渠道优化,着重健康化产品布局;百草味广告效应将显现,同时伴随高盈利产品放量,将实现收入业绩双升。预计17-19年公司收入分别为50.2亿元(+142.2%)、85.5亿元(+15.5%)及128.4亿元(+50.2%),EPS为0.24元(+220.0%)、0.46元(+91.7%)和0.76元(+65.2%),对应PE为53x、28x及17x。目前公司市值仅为66亿,维持“买入”评级,建议积极关注。