银行业行业动态跟踪报告:新增信贷延续强劲表现,M2再创历史新低

类别:行业研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:励雅敏,袁喆奇 日期:2017-09-19

对公贷款持续增长强劲,按揭增量平稳。

    8月新增人民币贷款1.09万亿,同比多增1433亿元;人民币贷款同比增速13.2%,增速与上月持平。剔除非银一般性贷款增1.14万亿,同比多增3389亿元,表现良好。本月对公贷款新增4830亿元,其中短期/中长期对公贷款分别新增695/3639亿元,同比多增1867/3719亿元,对公贷款尤其是中长期贷款延续较强增势。居民端新增6635亿元,其中短期/中长期分别新增2165/4470亿。短期居民贷款同比多增696亿元,17年短期居民信贷表现较好,预计与商行拓展零售业务新的增长点、加大消费贷的投放有关。与我们预测一致,受房地产调控政策的影响,按揭增量基本保持在4500亿左右。票据本月微增318亿,结束了连续9个月的负增长。展望9月,预计在季末信贷冲量的影响下,新增贷款规模预计在1.1-1.2万亿。

    社融增速环比下降,债融连续两月正增。

    8月新增社融1.48万亿,同比增速13.1%,比上月增速下降0.3个百分点,其中人民币新增贷款占比达到94%,是社融的主要贡献因素。加回地方债的广义社融同比增加13%(8月地方债融资额4697亿元),较上月下降0.5个百分点。8月债券融资增1063亿元,延续上月的回暖趋势,预计在资金利率相对企稳的背景下债融需求会逐步释放,债券融资会逐渐有所好转。股票融资新增653亿元,比上月小幅增加120亿元。受益于融资需求向信托转移,信托贷款新增1143亿元,同比多增407亿元。委托贷款负增82亿元,同比下降1514亿元,在金融去杠杆的背景下受非银通道减少的影响,预计将持续萎缩。未贴现银行承兑汇票负增242亿元,同比增加618亿元。展望9月,考虑信贷增长的带动及债券融资的好转,我们预计新增社融规模在1.4-1.5万亿。

    存款增长乏力,M2再创历史新低。

    8月新增人民币存款1.36万亿,同比增9%,增速比上月下降0.4个百分点,比16年同期增速低1.8个百分点。4月份以来存款增速一直在10%以下,存款增长持续乏力,并且随着同业存单拟纳入同业负债统一考核,部分银行负债端持续承压,预计银行的存款竞争将更加激烈。本月财政存款负增3900万元,居民端存款增2690亿;企业存款增6069亿元,同比少增7731亿元,企业端存款的增长乏力预计与债融下降及表外融资的受限有关。8月M2增速8.9%,较上月下降0.3个百分点,M2增速再创历史新低,预计后续月份维持在9%左右。M1增速月度环比下降1.3个百分点至14%,与M2剪刀差收窄至5.1%。

    8月银行信贷延续强劲,印证了行业基本面边际改善的趋势。我们继续看好板块绝对收益表现,目前行业PB对应17年0.96倍,虽然同业及资管领域监管趋严对行业带来的冲击仍会持续,但随着各家银行业务调整的加快,负面影响将会逐步消退。行业资产质量的持续向好依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素,为板块估值的进一步抬升提供支撑。从个股上,我们继续推荐中报业绩改善最为明显的四大行和招行以及业务调整压力消退的兴业,同时建议关注中信、光大等低估值品种在4季度的补涨机会。

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