计算机行业2017年上半年中报综述:利润仍处下降通道,但积极信号已呈现

主要观点:

    业务规模持续放量,利润增长仍处下降通道

    2017年上半年,计算机行业实现营业收入1922.58亿元,同比增长24.15%,增速较2016年上升5.7个百分点;实现归母净利润145.45亿元,同比增长13.06%,增速较2016年下降1.6个百分点。整体来看,2016年计算机行业业务规模持续扩大,但利润增长小幅下降,扣非后利润增速降至个位数,非经常性损益占归母净利润的22%,其高增速成为利润贡献的重要因素。

    硬件与人工智能维持高景气

    从细分子行业上看,计算机硬件营收与净利润增长均加速,其中国产芯片、卫星导航、智能安防等行业业绩表现亮眼;软件行业整体加速探底,但人工智能板块呈现高景气,营收与利润增长均排在细分行业中排名靠前。此外,企业级云服务业务规模加速成长,利润增长出现拐点;互联网金融利润增长底部回升。

    毛利率持续攀升,净利润率触底回升

    2017年上半年计算机行业毛利率同比上升,但净利润率同比下降,主要由于行业整体保持较高的研发投入,造成期间费用同比上升较多。计算机行业净利润率有显著的季节性特征,一季度通常为全年低点,之后逐季上升,但2015年末-2016年初受外延并购集中并表影响,行业净利润率趋势有所改变。从行业净利润率的趋势上看,2017年在行业营收稳步增长的预期下,净利润增长将好于上半年。

    投融资活动显著下降,现金流状况持续恶化

    2017年上半年计算机行业现金流共流出368亿元,流出规模同比上升251亿元,主要原因:一是经营现金流持续恶化,二是融资规模大幅下滑。上市公司现金流过度依赖融资活动,随着再融资政策监管趋严,上市公司现金流状况将持续恶化,对行业发展将产生较大的不利影响,但也能够倒逼上市公司将经营重心从外延并购转为内生驱动。

    投资建议及标的推荐

    整体来看,行业最差的时点已经过去,但估值修复与基本面改善的空间尚有限,标的选择上仍应关注高成长+低估值(赚EPS的钱)及龙头溢价(赚估值的钱)。建议关注人工智能、企业级云服务、互联网金融三大方向,推荐标的:科大讯飞、思创医慧、东方网力、佳都科技、四维图新、用友网络、广联达、同花顺、东方财富、恒生电子、二三四五。