海能达:剑已出鞘,专网“小华为”驰骋全球市场

事件:

    公司公告,近期与山西广电签署框架合作协议;同时,海能达全资子公司赛普乐签订了“伦敦希思罗机场Tetra通信网络建设项目”的合同,总金额1648万元。

    专网宽带化先锋,打开巨大成长空间

    海能达与山西广电在“有线无线融合网”市场展开合作,在广播电视+无线政务网、地铁专网、雪亮工程、城市物联网及车联网领域共同推进政企专网建设和运营。我们认为:1)协议主要围绕宽带产品合作,能够快速激发当地宽带需求,带动专网从窄带向宽带升级,将推动海能达宽带产品逐步走向规模应用;2)海能达可借助广电的客户关系和渠道资源,深耕政企专网,继续扩大市场份额;3)合作模式可向其他国家、省份和地区推广,争做专网行业宽带化先锋,打开巨大成长空间。

    剑已出鞘,Tetra驰骋全球市场

    全资子公司赛普乐斩获伦敦希思罗机场TETRA通信网络建设项目(1648万元)。我们认为:1)收购整合效应显现,该项目是公司收购赛普乐以来签署的首个重要合同,说明赛普乐经营状况良好;2)赛普乐Tetra技术优势凸显,伦敦希思罗国际机场世界最繁忙的机场之一,指挥调度需求非常复杂和多样化,对专网通信的技术水平和设备的抗干扰能力要求非常高,斩获该项目体现了赛普乐Tetra技术的全球领先性;3)借助赛普乐品牌、渠道力拓全球市场,赛普勒的TETRA终端在欧洲大部分国家的市占率都是第一,很多国家超过50%,北美和南美占有率也非常高,我们认为海能达不仅在TETRA技术上得到较大提升,而且在市场、品牌方面的良好协同效应,将助力公司开拓全球市场,持续快速提升份额。

    盈利预测及投资评级

    短期看,公司在国内公安PDT、地铁TETRA持续拿单攻城掠地,非订单制DMR产品半年报实现营收7.7亿元,同比增速61.8%。海外渠道和项目同时发力,收购德国HMF及英国赛普乐子公司后欧洲市场份额迅速提升,借力“一带一路”进军菲律宾和乌兹别克斯坦,收入呈快速增长态势。长期看,公司凭借技术、品牌和渠道优势,全球市场份额持续提升(有望从5%到30%)带动收入快速增长,而费用刚性,规模效应显著,将推动公司业绩持续高增长。我们积极看好公司中长期发展,预计公司2017-2019年净利润为7.06亿、11.76亿和16.98亿元,对应18年PE 23x,维持“买入”评级。

    风险提示:募投项目进展不及预期,海外扩张受阻。