华侨城A公司跟踪报告:新战略部署初成效,厚积薄发成长可期

收入利润双增长。公司17H1营业收入137.89亿元,同比增加20.32%。其中旅游综合收入64.31亿元,同比增长11%;毛利率为35.42%,同比降低3.53个百分点。房地产业务收入71.18亿元,同比增长31.85%;毛利率60.47%,同比增加5.49个百分点。公司17H1实现净利润17.34亿元,同比增长9.7%。每股收益0.21元,同比增长9.7%。

    资产规模稳步扩大,负债率略增加。截至17年中报,公司总资产达到1755.14亿元,较去年年末增长19.93%,同比增长44%。净资产为451.33亿元,较去年年末增长3.24%,同比增长17%。公司17H1长期和短期借款略有增加,资产负债率和有息负债率为71.5%和36.99%,分别同比增加7.4和5.7个百分点。总体来说,公司各项业务保持稳健增长、效益较好的态势良好。

    旅游+地产双主业驱动运转良好。旅游业务方面,重庆欢乐谷及玛雅水公园、成都欢乐谷三期、武汉水公园二期、南戴河娱乐中心等一批新产品于2017年暑期投入运营,进一步完善华侨城旅游全国布局。公司旅游项目重视软硬件双重品质,配合节庆活动营销,促进经营成效。房地产业务方面,公司陆续推出深圳新天鹅堡二期等一系列热销楼盘,市场定位准确,营销措施有效,实现了较高的签约回款率。公司计划17H2计划入市的地产项目将有深圳香山里花园四期、龙华红山项目、南京置地、南京华侨城等,预计对全年指标产生重要影响。

    土地储备进一步夯实。17H1公司通过市场竞拍、公开招标、股权收购等多种方式,成功获取了深圳龙华民治项目、宝安中心区滨海文化公园(一期)项目、顺德大良项目、天津西青区项目等一批优质资源,夯实了土地储备,扩大了市场布局。与此同时,公司按照“文化+旅游+城镇化”发展模式,在深圳、北京、天津、南京、杭州、成都、重庆、武汉、郑州、济南、合肥等地,积极进行项目接洽,目前有多个项目在推进之中。

    维持“买入”评级。公司旅游+地产双轮驱动稳步发展。地产新项目陆续入市,土地储备不断扩充;新旅游项目落成带来收入新增量,欢乐谷品牌影响力进一步提高。我们预计公司2017年每股收益约0.96元每股。8月25日收盘价8.88元每股,对应17年EPS市盈率为9.3倍。我们给予华侨城2017年12倍市盈率估值倍数,目标价为11.50元每股,维持“买入”评级。