非银金融行业研究周报:增量资金进场,交投环境改善,继续增配券商

保险:134号文影响渐显,开门红策略初见端倪

    本周板块调整幅度较大,新华和太保均下跌4%以上,平安跌幅也在3%左右。我们认为板块调整的主要原因是即将于10月1日施行的134号文的潜在影响被逐渐反映在板块价格中。134号文禁止的快返型产品占到上半年保险公司新保规模的30%-50%,明年开门红有较大幅度下滑概率。134号文推出于今年5月23日,当时市场聚焦于准备金补提减少,剩余边际释放,投资收益改善,消费升级等逻辑,板块未有明显回调。

    本周上市公司陆续披露8月保费收入。新华保险尚未停售快返型产品,同时发力期缴为明年续期增长做铺垫,8月保费收入70.4亿元,单月同比增幅24%,累计保费下降幅度进一步收窄至-9.64%,市场当前关注新华增员时点;平安和人寿8月保费收入较为平稳,分别为248亿元和336亿元,累计同比分别为35.6%和17.8%。当前时点上市保险公司开门红产品策略是将返还时点延至5年后,同时加大返还力度。我们继续保持保险板块下半年走势平稳的观点,134号文的影响可能仍会发酵,但基于保费收入更多取决于销售能力,当前板块pev的安全边际较高以及3季报净利润数据的改善,可继续持有。

    推荐标的:新华保险H股,中国太保;建议关注:中国平安,中国人寿

    证券:资金入市、交投回暖,企稳过后券商板块或有拉升

    本周券商板块微涨近1%,九月至今日均交易量超6000亿元,两融余额超过9800亿元,交投情绪回暖显著。我们认为从当前时点到重要会议前,支撑市场和板块走势的核心要素以及变量依然存在,所以我们维持三季度以来持续看多券商板块的观点,继续建议增配券商板块!宏观整体环境依然好于市场预期;金融监管指导纲领“稳中求进”,市场已经充分接受目前依然以稳为主的监管风格;综合来看,重要会议前的市场整体格局依然十分清晰,资金对于后市的看法和相应的投资偏好调整是目前的核心因素。如果来自不同类型金融机构的增量资金跑步入场,券商板块大概率将再次受益于市场环境的改善!

    配置上,我们继续看好(1)营收结构多元、综合实力强的行业龙头券商;(2)投研、投管能力突出和持续发展信用业务的券商;(3)流通市值小可以进行价格博弈的券商个股;(4)事件驱动性券商个股。推荐:国泰君安、招商证券、兴业证券;建议关注:华泰证券、第一创业

    多元金融:精选质优个股

    短期内我们认为券商板块大概率受益于市场环境的改善,除了上市券商外,可关注估值相对较低、业绩改善潜力大、拥有券商牌照、流通市值小的上市金控平台。中长期内国企改革进一步深化所打开的数十万亿计的资产空间将使金控平台成为直接受益标的和核心市场参与者。

    信托公司受托资产增速进入趋缓阶段。1)事务管理信托的占比持续上升,成为行业规模扩张的主要驱动力;2)工商企业资金需求持续提升,房地产次之;3)单一资金信托占比明显下降,集合资金信托和管理财产信托占比上升,行业转型持续深化;4)信托资产规模处于稳定增长下,行业不良率整体处于相对低位;5)上半年,先后有9家公司完成注册资本变更,共计增加193.35亿元,预计下半年增资潮有望持续。我们认为:在融资渠道迁移过程中信托公司受益明显,资产规模将继续维持稳定增长;中长期看业务结构转型,关注主动管理能力强、资本金充足的信托公司。

    推荐:越秀金控、五矿资本、中航资本、江苏国信、经纬纺机

    风险提示:监管措施严厉程度超预期,行业相关公司业绩不及预期。