农林牧渔行业第38周周报:继续推荐龙头白马,关注Q4政策驱动下农业机会

进入2017年下半年以来,随着农产品价格的趋势性回升和农业政策的不断驱动,市场对于农业板块的关注度也不断提升。我们前期重点推荐的龙头白马走势虽然震荡,但行业内竞争优势明显,围绕主营业务的并购持续加码,业绩确定性高,依旧作为中长线重点配置标的:隆平高科、海大集团、生物股份。畜禽养殖链反弹持续进行中,建议关注禽板块益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份和生猪板块正邦科技、温氏股份、牧原股份。同时,在Q4政策和价格双驱动下,关注种植链机会,重点推荐隆平高科和玉米产业链(登海种业、象屿股份、史丹利、金正大等)。主题投资上,燃料乙醇政策超预期催化下关注中粮生化、龙力生物等。

    我们认为农业板块的投资应紧抓各板块景气度变化和产业竞争格局变化两条主线,具体来看:养殖板块:近期在周期风口、环保、季节性多重因素下,畜禽板块的反弹持续进行中。(1)猪链,8月农业部最新数据生猪存栏环比减少0.5%,能繁母猪存栏环比减少0.9%,我们认为环比下降的原因主要有两点,第一当前中小型猪场的母猪胎龄结构偏老,在去年高的养殖利润驱动和母猪紧缺下,很多猪场延迟淘汰母猪,而今年二季度后,很多养殖户对于下半年和明年的行情信心减弱,于是在夏天(配种成功率季节性偏低)逐步淘汰老母猪,第二,部分地区的环保督查,对于少部分养殖户的出栏计划也受到干扰,被迫淘汰母猪。所以我们认为当前持续低位徘徊的母猪数量,使得猪肉供应恢复进程变缓,对明年猪价而言或许不用过于悲观。重点推荐正邦科技(估值偏低(牧原17X,正邦13X)、且出栏量加快释放),温氏股份、牧原股份。(2)禽链:当前禽链反弹逻辑强化,反弹持续时间和空间提升。8月最新祖代引种+更新4万套(益生3万套),2017年前8月新增祖代37万套,按照目前大国继续封关,新西兰引种延后,仅靠益生自产的趋势,全年新增祖代在50万套左右,全年供给依然短缺。所以未来3年供给持续下降,使得18年下半年-19年平均单羽盈利可能突破4元,其次也会使得反弹持续时间到年底以后。其次,环保使得阶段性反弹的幅度提升。本来反弹的逻辑在于上半年的极差行情,使得父母代在产淘汰和停止引种,现在环保影响阶段性鸡补栏!建议关注益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份。

    种植板块:(1)从景气度变化上来看,当前种植板块景气度呈现上升趋势。上周国家十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用燃料乙醇汽油的实施方案》,《方案》提出到2020年全国范围将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。我们认为此次方案的提出将对我国的玉米深加工产业链产生十分深远的影响。去年中国汽油表观消费量达到1.2亿吨,按照10%的添加比例推出来,如果说全部实现乙醇汽油的话,每年至少消耗燃料乙醇的量要达到1200万吨左右,燃料乙醇的产量每年差不多在200-230万吨,大概有900万吨以上的供应缺口,对应大约3000万吨的玉米消费量。我们认为,此次文件的力度超出此前预期,燃料乙醇行业有望进入快速发展期,加快玉米去库存的进度。从大趋势来说,玉米价格逐步进入上行通道。重点推荐隆平高科,建议关注登海种业、优质复合肥企业(史丹利、金正大)和燃料乙醇标的中粮生化、龙力生物。(2)从产业竞争格局上来看,当前种业当前种业处于升级换代大背景下。水稻种子方面,我们认为品种审定改革后的汇量式增长应该是核心路径;玉米种子方面,国内外差距较大,直接国外引进然后复制优化是比较顺畅的路径。所以结合以上两点,我们依然重点推荐水稻种子市占率快速提升、玉米端加速国际并购的隆平高科。