上海电气:受益上海国企改革的国内综合装备制造业龙头

公司是受益上海国企改革的国内综合装备制造业龙头。公司于2004年成立, 2005年在港交所上市,2008年登陆上交所。公司控股股东为上海电气总公司,实际控制人为上海市国资委。公司目前拥有高效清洁能源设备、新能源及环保设备、工业装备、现代服务业四大板块业务,具有设备总成套、工程总承包和提供现代装备综合服务的核心竞争优势。

    新能源、智能制造有望带动成长。公司积极培育新能源与智能制造领域业务增长点,风电业务目标长期保持“陆上前三、海上第一”地位;核电领域深耕多年,拥有三代核电全面制造能力,一旦核电行业回暖有望受益;智能制造领域,公司与日本发那科合作的机器人系统集成业务逐渐成熟,近期收购飞机制造商BAW 未来有望在大型工业机器人领域形成技术协同。公司业务覆盖传统与新兴多个行业,有望在积极应对传统行业下滑的同时,在新兴领域完成加速扩张。

    增发注入优质资产,助力制造业转型升级。公司发行股份从总公司获得高端制造以及不动产经营子公司控股权。交易标的公司覆盖高端装备制造业的上海集优,生产轨道交通信号系统的自仪泰雷兹以及房地产业大类的电气置业,有效延伸了产业链;同时从母公司购26幅土地使用权及相关附属建筑物更新打造科研用楼,增强公司业务完整性与产业融合性。

    盈利预测与估值:公司是国内综合装备制造业的龙头企业,且有望受益上海国企改革的推进。考虑增发带来的业绩增厚与股本摊薄,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为21.44亿元、23.51亿元和26.15亿元。当前股价对应PB 分别为1.5倍、1.4倍和1.3倍。参考公司历史PB 区间为1.8-2.3倍,以及从事高端装备制造业务的同类可比公司估值水平,我们认为公司2017年合理PB 为1.8倍,对应股价为9.46元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。