盈峰环境:净利增长48%,投资收益大增

公司2017年中报披露。2017年上半年,公司实现营业收入20.35亿元,同比增长11.87%;实现利润总额2.22亿元,同比增长69.55%;归属于上市公司股东的净利润 1.75亿元,同比增长48.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9959万元,同比减少14.36%;全面摊薄每股收益0.16元,同比增长48.15%。

    收入稳步增长,毛利率大幅提升。17年上半年,公司实现营业收入20.35亿元,同比增长11.87%。其中电工器械制造业务收入12.96亿,同比增长30.57%;通风装备制造业务收入1.93亿,同比增长10.55%;环境综合治理业务收入5.38亿,同比减少16.92%。收入增长主要来源于公司传统主业电工器械制造业务。综合毛利率19.93%,同比上升0.91个百分点。分产品看,电工器械制造毛利率6.51%,同比下降0.32个百分点;通风装备制造业务毛利率42.02%,同比下降2.59个百分点;环境综合治理业务毛利率44.01%,同比上升13.34个百分点。公司销售费用率上升0.5个百分点;管理费用率同比上升1.43个百分点,主要系合并范围发生变化,本期并入盈峰环境水处理及亮科环保及研发费用增加所致;财务费用率同比下降0.11个百分点。公司投资收益为9491万元,同比增长728.44%,主要源于二级市场减持华夏幸福股票。营业外收支为1938万元,同比增长43.38%,主要源于处置固定资产利得。

    看点:快速转型环保产业,打造综合环境服务平台。公司传统主业为风机,2015年公司开始向环保产业战略转型。2015年9月,公司完成宇星科技100%股权收购,进入环境监测领域。2015年10月,公司以1亿元收购绿色东方51%股权,进入垃圾焚烧领域。2016年8月公司收购五家污水处理企业,进入城镇和农村污水处理领域。2017年5月,以公司控股股东盈峰控股为首的联合体以116亿元收购中联重科旗下环卫资产80%股权。通过多次收购,公司打造完成环境综合服务平台,拥有了承接各种环境治理项目的能力。17年6月,公司与安徽省阜南县人民政府签订40亿元环境综合治理PPP 框架协议,随着公司持续开拓PPP 项目,未来业绩将稳定增长。

    盈利预测与估值。预计公司2017-19年实现归母净利润4.05、5.68、7.64亿元,对应EPS 分别为0.37、0.52、0.70元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2017年37倍PE,对应目标价13.69元,维持买入评级。

    风险提示。

    (1)并购整合不力;

    (2)PPP 项目推进低于预期;

    (3)定增计划推进不及预期。