景嘉微:收入稳定增长,研发投入力度加大!

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超,卫喆 日期:2017-09-18

事件:

    公司公布2017年半年度报告,期内实现营业收入1.7亿,同比增长30.53%;归母净利润5571万元,同比增长3.96%;扣非后归母净利润为5585万元,同比增长7.52%。基本每股收益0.21元。

    评论:

    1、图形显控产品仍是公司收入主要来源,雷达业务潜力较大。

    期内公司图形显控产品实现收入1.5亿,同比增长20.3%,毛利率为76.27%,同比减少5.98%,占整个营业收入的88%,仍是公司目前收入主要来源。公司在图形显控领域拥有图形显控模块、图形处理芯片、加固显示器、加固存储和加固计算机等五类产品,其中图形显控模块是本公司最基本产品,目前已经应用于我国新研制的绝大多数飞机,此外还有相当数量的飞机显控系统换代也在使用,在飞机市场中占据明显的优势地位。随着自主研发的图形处理芯片JM5400之后,公司在该领域的市场竞争力得到了进一步加强,目前下一款GPU正在研发中,将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。另外公司雷达业务包括防撞雷达、弹载雷达和坦克主动防护雷达等,在军工领域应用广泛,未来发展潜力较大。

    2、持续的研发投入铸就坚实壁垒。

    公司通过不断的研发投入建立自己的技术壁垒,期内研发经费同比增长56.52%,共申请94项专利(83项国家发明专利、11项实用新型专利),其中48项发明专利、9项实用新型专利均已授权,登记了42项软件著作权。一方面针对现有业务相关的图像处理技术、精密伺服控制技术、射频微波技术、通信处理技术等开展预先研究、产品开发和技术攻关;另一方面综合各学科的能力和经验,对产品和技术进行梳理和整合,通过不断提升探索系统级产品的研制能力。另外公司继续探索在芯片层次实现军民融合式发展,在音频芯片、短距离通信芯片、TYPEC芯片等民用领域开展产品开发及推广服务,占领一定市场份额。

    3、股权激励机制助推公司长远发展。

    公司在期内实施了股权激励,激励对象共101人,包括高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等,有助于进一步建立、健全公司长效激励机制,充分调动核心员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,有利于公司的长远发展。

    4、业绩预测。

    预计2017-2019年公司EPS为0.46、0.67、0.9元,维持“审慎推荐”评级。

    风险提示:客户集中度过高导致军品订单波动增大、潜在竞争对手的进入导致公司盈利能力下降。

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