中国石油公司半年报:油价渐稳,业绩增长

中国石油公布2017年半年报。今年上半年,公司实现营业收入9759.09亿元,同比增长32%;实现归属于母公司股东净利润126.74亿元,同比增长23倍,油价企稳回升助推公司业绩逐步步入正轨。

    每股经营数据。今年上半年,公司实现每股收益0.07元;每股净资产6.54元;每股经营性现金流0.79元。

    油价渐稳,业绩增长。去年下半年以来,原油价格基本在50美元/桶左右震荡,公司上游油气开采业务实现扭亏盈利;石化行业高景气(我们预计石化行业景气高峰出现在2016-2018年)有助于公司炼油化工业务实现不错盈利。随着油价企稳回升,公司业绩也将逐步回升。

    勘探与开采业务:盈利逐步改善。今年上半年,布伦特原油均价51.83美元/桶,同比上涨37.59%。油价回升,助推上游业务盈利改善,上半年公司油气开采业务EBIT2.36美元/桶,为2015年下半年以来最好水平。

    炼油与化工业务:继续保持高盈利。今年上半年,公司炼油与化工业务实现经营收益158.37亿元,同比下降42%。其中炼油业务板块实现经营收益91.64亿元,同比下降57.2%,主要是由于去年同期有地板价的因素;化工业务板块实现经营收益66.73亿元,同比增长10.3%。剔除去年同期的地板价因素后,我们认为公司炼油与化工业务盈利仍维持在较高水平。

    成品油结构进一步优化。今年上半年,公司汽油、煤油产量继续增长,柴油产量回落。上半年汽油产量1715.3万吨,同比增长2.26%;柴油产量2282.6万吨,同比下降3.86%;柴汽比由1H16的1.42:1降至1H17的1.33:1。成品油结构的调整也有助于公司炼油与化工业务板块盈利的稳定。

    天然气与管道业务:盈利稳定。今年上半年公司天然气与管道业务实现经营收益139.34亿元,同比增长21.9%。虽然进口亏损有所扩大,但在自产气盈利能力提升的背景下(2016年底为缓解天然气保供压力,公司阶段性上调了非居民用气价格),公司天然气与管道业务板块仍实现了盈利提升。

    进口气继续亏损。今年上半年公司进口气合计亏损117.98亿元,其中,进口中亚天然气196.04亿方,每立方亏损0.24元;进口LNG53.48亿方,每立方亏损1.07元;进口缅甸天然气18.83亿方,每立方亏损1.48元。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.21、0.24元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。公司BPS(MRQ)为6.55,我们按照1.3倍PB,给予8.52元的目标价,维持“增持”投资评级。