食品饮料行业:白酒加速成长,乳品需求向好

9月第一周食品饮料指数上涨1.48%,领先大盘0.56ppt:9月第一周大盘上涨,沪深300指数上涨0.92%,食品饮料板块上涨1.48%,走势在板块第十八。食品饮料子行业,乳品涨幅最大,上涨2.25%。其他子行业:食品综合(+2.19%)、白酒(+1.51%)、黄酒(+1.49%)、调味发酵品(+0.53%)、葡萄酒(+0.50%)、啤酒(+0.43%)、其他酒类(+0.38%)、肉制品(+0.20%)、软饮料(+0.11%)。

    重点数据:1)生鲜乳价格同比上涨,婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至8月23日主产省(区)生鲜乳平均价格3.41元/公斤,同比上涨0.59%,环比上涨0.00%;8月25日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为173.08元/公斤,同比上涨3.98%,环比下降0.01%。2)肉价格环比上涨,9月1日猪粮比为7.86。9月1日猪肉价格21.21元/公斤,环比上涨0.14%;仔猪价格37.35元/公斤,环比上涨0.54%,生猪价格14.69元/公斤,环比上涨0.34%;9月1日猪粮比为7.86。 维持行业“推荐”评级:9月组合:贵州茅台\五粮液\泸州老窖\山西汾酒\酒鬼酒\天润乳业。

    本周观点:白酒板块加速成长,17Q2收入、净利增速分别为22.4%、31.6%。本周中报披露完毕,白酒板块整体以符合或超预期为主,较Q1呈现加速趋势。具体财务指标来看:1)结构优化,毛利率提升1.5pct至71.6%;2)销售费用基本稳定,管理费用率下降2pct至8.4%,或系上市公司管理改善所致;3)受税基调整影响,所得税率略有提升,判断此次税费调整主要系川酒,税率或将稳中有升但幅度不会太大。我们认为由大众消费升级推动、以集中分化为特征的复苏得到上市公司Q2数据的充分验证,此二种推动力仍将持续发挥作用,行业复苏仍将持续,白酒板块中长期投资机会明显。本周行业动态:近期受茅台云商投放量加大影响,茅台批价理性回归,当前在1400上下,认为投放量主要系节奏调整而非绝对配额增加,短期平抑急涨趋势但难改全年供需紧平衡状态。另外,随着茅台量价超预期,白酒板块行情仍值得期待。

    乳制品:行业需求回暖趋势确立,龙头伊利中报超预期。17H1中国乳制品需求转暖,消费升级带来的三四线城市液态乳零售额同比增长近9%。公司作为行业龙头,受益于行业回暖趋势,17H1销售收入同比+11.3%。三四线城市需求回暖趋势显著,公司强大的销售网络及经销商管理能力有助于液态奶市场渗透率的提升。同时奶粉业务在配方注册获批后,未来商超渠道的优势将进一步体现。下半年包材、原料价格或维持高位,但预期核心产品及新产品的快速增长将带动产品结构改善,预计年内毛利率压力不大。预计公司2017/18年净利润同比+7%/20%,当前2017/18年P/E分别为22x/10x,维持增持评级。

    本周小结:业绩确定性强的白酒、乳制品板块仍可积极参与。白酒板块渠道补库存加速,价格指标将快速上行,继续推荐。注册制落地获批企业将抢占市场先机,以业绩为主线建议关注伊利股份、H&H国际、蒙牛乳业。

    风险提示:反腐力度重新加大,经济出现不稳定趋势。