中国国航:首都机场吞吐负增长拖累表现,不改三季度业绩向好

事件:

    中国国航披露8月经营数据,当月ASK217.67亿,同比增长4.5%,RPK180.50亿,同比增长2.4%,客座率82.9%,同比下降1.7个百分点;1-8月累计ASK1620.47亿,同比增长4.7%,累计RPK1319.03亿,同比提高5.4%,累计客座率81.4%,同比提高0.6个百分点。八月公司引进六架客机,退出五架客机,合计运营637架飞机。

    首都机场吞吐负增长拖累表现。

    8月受到雷暴,空管等因素影响,飞常准网站显示8月首都机场准点率仅为42.2%,高延误造成大量航班取消,而取消航班过多导致首都机场起降架次5.05万架次,同比下降4.8%,旅客吞吐量825.5万人次,同比下降5%,国航作为在首都机场市场份额最大的航空公司首当其冲,业务量增速收到明显影响,拖累经营数据表现。

    国际现负增长,国内表现相对稳定。

    细分市场方面,国际方面新增运力投放趋缓,ASK 增速仅为2.3%,环比下降0.3%,同时由于力主提价,在不考虑春节错峰影响的前提下,国际客运业务量2009年7月起首现当月同比负增长,客座率81%,同比下降3.2个百分点;国内方面,运力投放有所提速,ASK 增速为6%,但由于核心干线航班延误取消等因素严重造成民航客源被铁路分流,同时定价策略方面策略依然坚定保价,RPK 增速为4.8%,客座率84%,同比下降1.2个百分点。

    继续看好三季度业绩表现,关注货运混改。

    暑运旺季行业景气度处于高点,且近期汇兑大幅升值造成显著汇兑收益提

    振业绩,继续看好三季度业绩表现,此外,公司于8月9日公告董事会决

    议同意成立深改小组,中报中明确提出推进货运混改,我们继续坚定下半年国企改革提速的观点,在目前央企混改密集落地的大背景下,我们认为公司货运板块改革有望有所突破,期待相关方案水落石出。

    投资建议9月京沪高铁提速,可能对公司国内线收益品质造成短期冲击,但在强有力的需求支撑上,高铁大概率无法撼动其长期盈利能力,我们继续看好三季度及全年公司业绩表现,预计2017-2018年公司收入增速为8.1%、8.0%,归母净利94.6亿、105.7亿,同比增长38.8%、11.7%、EPS 分别为0.70元、0.78元,维持“买入”评级,目标价11.3元,对应2017-2018年EPS 的估值分别为16.1倍、14.4倍。

    风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故。