大博医疗:骨科植入类医用耗材龙头企业

骨科植入类医用耗材龙头企业:公司主要产品包括骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材及神经外科类植入耗材,产品线丰富,是行业内为数不多的在骨科植入类耗材领域全产品线覆盖的企业。创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材是公司的主要收入来源,2016年收入占比为88%。2015年公司创伤类植入耗材市场份额为4.62%,位列第四,是国内企业中市场份额排名第一的企业。2015年公司脊柱类植入耗材市场份额为1.61%,位列第六。

    国内市场具有渠道优势,国外市场具备先发优势:公司在全国30多个省市建立了销售办事机构,并建立多个区域性营销配送网点。公司与全国3,000多家医院、500余家经销商公司建立了良好的合作关系。海外销售方面,公司产品具备先发优势。目前公司产品远销至澳大利亚、瑞士等20多个国家和地区,在产品出口数量上领先于国内竞争对手。

    估值与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS(按照发行4010万新股计算)分别为:0.62、0.71、0.82考虑到可比公司的PE水平,行业周期及公司的盈利增长情况,给予公司2017年35-40倍PE,我们认为公司的合理价格在21.7-24.8元左右。按照本次新股发行方式,发行价格为11.56元,建议在此价位申购。

    风险提示:新产品注册进度不达预期;行业竞争加剧;产品降价风险。