厚普股份:受益于天然气产业加速发展,业绩增长在望

中期业绩基本稳定:2017年上半年营业收入4.63亿元,同比增长0.58%j归母净利润0.62亿元,同比增长4.40%。由于工程与设计业务的快速发展,弥补了加气站业务的下滑,总体业绩表现稳定,符合先前预期。

    工程与设计业务进入快速发展时期:该业务由子公司四川宏达实施,2017年上半年实现销售收入1.86亿元,而2016年全年为1.59亿元,超过去年全年水平。中期毛利率20.52%,比2016年全年水平高6.49个百分点。净利润1712万元,销售净利率9.2%。该业务2016年完成收购,目前净利润占比为27.42%。宏达公司去年以来签署订单约7.16亿元,对公司2017-2018年业绩形成有力支撑。该业务的发展壮大对公司向天然气产业链全方位发展有重要意义。

    液化天然气加气站有望底部回升:2017年中期该业务收入1.17亿元,同比下滑61.35%,毛利率37.88%,增加0.77个百分点。今年上半年在传统加气站设备尚不景气,不过由于今年天然气价格持续下行,油气价差回到历史最好水平,天然气重卡也都呈现爆发增长,目前加气站设备业务有所好转。我们估计下半年该业务形势将会逐步好转。

    公司在天然气装备领域取得多项进展:厚普股份致力于清洁能源智能加注设备的研发,无人值守LNG箱式橇装加气装置处于国际同类设备先进水平:公司是国内最早进入船用LNG领域的企业,LNG燃料船供气系统获得全国首个中国船级社型式认可证书;公司具有自主研发和生产天然气加气站设备关键零部件的能力,各项性能指标已达到国外进口产品标准。我们认为这些优势有利于今后公司在天然气领域的长期全面发展。

    氢能源应用技术研发值得关注:公司已研制出集成式可移动橇装加氢装置,具有氢气增压、存储、充装、计量及安全控制功能,用于为氢燃料电池汽车充装氢气,目前,该装置的研发已取得阶段性突破,正在进行产品优化。同时大力研发氢能核心部件,如加氢枪,推进氢能装备制造的国产化:微型天然气制氢橇装装置可快速把CNG站一站式改为H2、HCNG、CNG混合加气站,积极推动氢能行业产业化发展。我们认为公司氢能装备也是未来一个值得关注的发展方向。

    政策助推天然气加气站建设加速,加气站设备业务有望进一步成长。2016年以来,发改委、国家能源局等多部委相继发布《能源发展十三五规划》、《天然气发展十三五规划》、《关于加快推进天然气利用的意见》等文件,从宏观层面明确指出要将天然气发展成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一,并要求到2020年,实现各类天然气车辆保有量约1000万辆,配套建设加气站超过1.2万座。据中国汽车工程学会数据,截至2016年末,我国天然气汽车保有量仅为557.6万辆,加气站约为7800座,距离2020年设定的目标仍有较大差距,因此未来两三年天然气汽车生产及加气站建设速度将会加快。公司目前是国内天然气加气站设备的主要供应商之一,有望因此充分受益。

    业绩有望持续好转,给予“买入_A”投资评级:我们估计下半年公司业绩未来有望明显好转:主要原因有:(1)在政策助力下天然气汽车、天然气加气站等保有量有望快速提升,加气站设备需求量将开始回暖,公司作为天然气加气站设备龙头有望持续受益。(2)已完成在清洁能源全产业链上的布局,收获多个新合同与新项目有望在未来给公司带来较大的业绩弹性。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.49、0.68和0.95元,上调投资评级至“买入一A”,6个月目标价为23.8元,相当于2018年35倍的动态市盈率。