江西铜业:铜价达高位,铜资源弹性龙头大幅受益

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑,田源 日期:2017-09-14

公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营收982.86亿元,同比增加8.96%;实现归母净利8.30亿元,同比大增75.38%,上半年EPS为0.24元/股,符合市场预期。

    主要资源产品产出稳定。

    上半年公司基本完成各类产品的产量计划。生产阴极铜64.49万吨,完成年度计划的47.42%;黄金12.53吨,完成年度计划的50.12%;白银247吨,完成年度计划的49.70%,另生产钼精矿折合量3,676吨,硫酸170万吨,硫精矿124万吨,矿产产出基本与上年持平。生产铜杆及其他铜加工产品分别46.22万吨和7.45万吨,分别同比增长18.21和13.05%,完成年度计划的52.21%。2017年大概率可以完成全年经营计划。

    铜价回暖是公司业绩提升的重要原因。

    进入2017年以来,经济转好迹象明显,同时美元乏力,进一步支撑铜价,而海外大型矿山供应困难频出,铜价受刺激重心进一步抬升。2017年1-6月SHFE铜期货收盘价均价为46674元/吨,比2016年1-6月的36327元/吨高出28.48%。公司作为国内铜资源的龙头企业之一,业绩弹性高,深度受益铜价回暖。

    资源储量巨大、产能高,业绩弹性行业居前。

    公司拥有铜权益资源储量1426万吨,在国内仅次于紫金矿业,另拥有资源储量黄金370吨,银9067吨,钼22.5万吨以及硫9748万吨。公司年产铜矿含铜达21万吨,拥有阴极铜产能超120万吨/a,铜加工产能超90万吨/年。公司的业绩弹性高,据我们测算,铜价每上涨1,000公司年净利润将增厚1.57亿元,EPS将增0.26元/股。

    受益新能源产业高景气,铜箔业务贡献新增长点。

    公司持有93.84%股权的控股子公司江铜-耶兹铜箔有限公司报告期内实现净利润6670.2万元,占公司归母净利的8%,同比大增1222.54%。受益新能源汽车行业高景气发展,铜箔加工费从去年年初的3.6万元/吨大涨至目前的5万元/吨,直接增厚了该子公司的利润水平。

    盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.53元/股、0.68元/股、0.76元/股,对应2017-2019年PE分别为36倍、28倍、25倍,考虑公司是国内铜资源的龙头企业,业绩弹性高,而目前铜价维持高位且望继续上行,公司将显著受益,给予“增持”评级。

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