云铝股份公司2017H1业绩点评:铝价加速上涨,静待业绩放量

维持增持评级:公司公告2017H1归母净利1.5亿元(+187.7%),业绩表现符合预期。考虑到铝价已步入快速上涨通道,公司业绩有望加速释放,上调2018/2019年EPS预至0.58/0.68元(原0.41/0.48元),相应上调目标价至15.7元(对应2018年27倍PE),维持增持评级。

    净利增188%,表现符合预期:公司公告2017H1营收/归母净利101.1/1.5亿元,分别同比+42.2%/+187.7%,业绩表现符合预期,报告期内共生产氧化铝/原铝/铝加工产品37.4/62.1/30.7万吨实现满产满销;此前公告Q1归母净利约1.2亿,则Q2净利约为0.3亿元,推测盈利环比下降主要源于生产成本明显上涨所致(氧化铝消耗前期高价库存、电力成本有所抬升、预焙阳极价格快速上涨等)。

    铝价加速上涨,氧化铝自给率进一步提升,业绩有望充分释放:近期国务院明确要求推动电解铝减量减产意味供改必将坚定推进,而后续仍有较多看点:产能去化进入专项抽查、督促整改阶段料将提速,“2+26”限产实际影响或远超市场预期等。而铝价已步入加速上涨通道,当前长江现货价已约16500元/吨较年初已大幅上涨27.8%,而从成本端来看,公司文山二期氧化铝60万吨/年项目投产在即,届时氧化铝自给率将提升至约60%,成本掌控能力有望明显增强。铝价快速上涨叠加成本下降,预计下半年公司业绩有望加速释放。

    催化剂:铝价加速上涨,氧化铝自给率不断提升。

    风险提示:原材料价格、电价大幅上行。