中牧股份2017年半年报点评:改革稳步推进,后续增长基础坚实

盈利预测与估值。公司公布半年报,报告期内公司实现收入15.14亿元,同比下降13.71%;实现归母净利润1.14亿元,同比下降14.38%;扣非后净利润1.12亿元,同比下降11.22%。受公司口蹄疫市场苗推广及多业务成长的影响,我们维持对17-18EPS为0.84元、1.04元的判断,维持24.7元目标价,维持“增持”评级。

    产品工艺升级,质量领先,市场苗业务增长可期。受公司主动减少贸易收入以及受政府采购政策变化的影响,公司收入有所下降。但随产能瓶颈打破,工艺升级过程完成,市场苗推广顺利,口蹄疫市场苗增长明显,其他产品如伪狂犬等也推广顺利,猪用市场苗高速增长可期。

    禽用疫苗方面,农业部决定从今年秋季开始统一采用重组禽流感病毒(H7+H5)二价灭活疫苗,公司有望凭借其技术优势和渠道优势迅速抢占禽流感疫苗的市场份额,巩固其龙头地位。

    改革稳步推进,多项业务齐头并进。公司以市场化方式任命吴冬荀先生为新任总经理,同时公司正积极制定管理层中长期激励计划,为各项业务有序增长奠定基础,从而打开公司中长期的成长空间。公司业务方面,饲料业务随着产能扩张,进入量增黄金期;化药业务受益于国内行业对食品安全监管趋严、行业集中度快速提升、需求增加等有利因素,业绩增速领跑,产能扩张后将稳定放产;此外,公司与动保巨头默沙东签署战略合作协议,涉足宠物疫苗百亿市场,未来公司成长可期。