精准信息事件点评:传统业务回升叠加轨交军工板块持续增长,军民融合新征程开启

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2017-09-14

传统业务景气度回升。公司传统业务为煤矿安监产品,前些年行业景气度下降,应收账款严重影响利润,制约业务扩大。近一年以来国家推行供给侧改革,煤价上行,行业盈利提升,对煤矿安监产品需求回升,上半年收入增长17.64%,扭转颓势,后续有望继续受益于国家相关政策推进落地的利好。

    轨交板块前景广阔,新产品稳步推出。控股子公司富华宇祺主营通信产品,从煤矿领域转型轨交和军工信息化。近年,轨交信息化领域年度投资额百亿规模,未来十年仍将保持10%左右复合增速,富华宇祺的列车通信网络产品行业领先,普通列车配套产品市占率第一,高铁列车标准动车“复兴号”实现首例配套应用,后续将随轨交高景气发展充分受益。同时,借助公司新布局军工领域的资源,实现了转型军工通信的突破,业务规模有望进一步扩大。

    轨交板块前景广阔,新产品稳步推出。控股子公司富华宇祺主营通信产品,从煤矿领域转型轨交和军工信息化。近年,轨交信息化领域年度投资额百亿规模,未来十年仍将保持10%左右复合增速,富华宇祺的列车通信网络产品行业领先,普通列车配套产品市占率第一,高铁列车标准动车“复兴号”实现首例配套应用,后续将随轨交高景气发展充分受益。同时,借助公司新布局军工领域的资源,实现了转型军工通信的突破,业务规模有望进一步扩大。

    产业基金运作顺利,保障持续外延优质项目;管理增效呵护业绩,股权激励激发活力。公司在西安设立军民融合产业基金,上半年基本完成了对某通信导航测控业务的公司的投资工作,另有多项前期储备项目,下半年将随尽调工作展开逐步落地。公司注重经营效益,对传统业务领域,严格实施筛选,回避盈利弱、回款周期长的项目;同时优化内部管理流程,严抓降本增效,起到了积极效果。

    盈利预测和投资评级:买入评级基于对公司传统业务回升,轨交与军工业务前景广阔的判断,首次覆盖,给予买入评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为7300 万元、1.08 亿元及1.42 亿元, 对应EPS 分别为0.11 元、0.16 元及0.21 元,对应当前股价PE 分别为78 倍、53 倍及41 倍。

    风险提示:1)业绩不及预期风险;2)煤矿行业改革力度与进度不及预期;3)军工订单不及预期;4)轨交领域建设进度与投资规模不及预期。

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