浙能电力公司更新:核电布局再落子,多元化电力业务有效对冲风险

投资建议:公司积极布局核电业务,有利于公司开拓新业绩增长点、及增强风险对冲能力,维持17-19盈利预测,预计EPS为0.31、0.37、0.39元,对应PE为17.3、14.8、13.8,目标价7.75元,维持“增持”评级。

    事件:9月11日公司公告,分别出资1亿元,0.75亿元与关联方中国核电等其他投资方共同设立中核河北核电有限公司和中核行波堆科技投资(天津)有限公司,参股比例均为10%。

    核电发展空间广阔,盈利能力显著强于火电。我国核电占比仅为3.6%,远低于世界平均水平(约13%);同时,节能减排也将成为我国核电长期发展的重要驱动力。根据十三五规划,到2020年核电装机容量将达到5800万千瓦,年复合增长率超过20%,发展空间巨大。此外,核电毛利率达到30%-40%,显著强于火电(为传统火电的1.5-2倍)。

    核电投资收益丰厚,多元化电力业务有效对冲风险。公司是地方电力企业中频频落子核电的稀缺标的,上月公司披露出资参股中核海洋核动力发展有限公司,本次再度参股成立两家核电公司,有利于促进公司转型升级和开拓新的利润增长点。在煤价高位运行、火电盈利能力受到重创的背景下,多元化电力业务布局带来的丰厚核电投资收益有缓冲了煤电业务业绩下滑对公司业绩的不利影响。2017年上半年,核电业务贡献投资收益6.3亿元,占总投资收益41%,归母净利润21%。公司核电储备项目丰富,随着更多核电项目投产运营,抵御风险能力将不断增强。

    风险因素:煤价上涨,参股核电收益不佳,电价调整幅度不及预期。