海外电子营运和供应链剖析系列二十八:2Q17联华电子业务和营运点评,以及供应链整理分析

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王谋,刘洋 日期:2017-09-13

在华天科技深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

    实际上,从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究,我们认为其中至少有2层意义:

    1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易,考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性,仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理;

    2、电子产业微创新的供应链变化中,台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位,忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的;

    仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言,便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告,详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况,作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

    联华电子(UMC)2Q17营收375亿台币,同比增长1.5%,符合华尔街一致预期0.9%(373亿台币),毛利率18%,高于华尔街一致预期(17%)。2Q17公司晶圆出货环比增3%,均价环比平坦,整体稼动率约96%,与1Q17持平。2Q17公司28nm制程收入占比17%,14nm制程收入占比已达1%。公司下调了2017年全年资本支出从20亿至17亿新台币。预计3Q17营业收入约为381亿美元,同比减少0.21%,由于High-K制程稼动率下滑,公司毛利率预计维持17%。

    2Q17公司计算、工业等其他领域业务高增,包括智能手机在内的通信业务收入同比负增长。2Q17公司整体产能利用率达到96%,其中8寸产能满载,12寸产能80%以上,公司预计3Q17产能利用率受到28nmHigh-K订单影响略微下降至95%以下。

    公司预计3Q17来自于28nmHKMG制程的收入出货3Q17将会下滑,主要原因是该制程客户较为集中,这部分客户目前已逐步转向更先进制程,而新客户导入需要一些时间。

    公司认为3Q1728nm制程ASP将保持平坦,poly-SiON制程的定价并未收到SMIC竞争的影响,随着High-K/MetalGate新客户的导入和占比提升,公司认为未来3-4个季度28nm制程稼动率和毛利率将会改善。目前公司poly-SiON制程占比28nm收入超过50%,公司仍然认为在2020年之前,28nm制程将是公司收入中非常重要的一个部分(应用于WiFi、消费、机顶盒甚至IOT等领域)。28nm制程的毛利率仍然受制于设备折旧的影响,不及公司整体毛利率,公司认为到2019年能够得到改善。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中信证券 持有 -- 研报
华泰证券 中性 -- 研报
招商证券 中性 -- 研报
中信证券 中性 -- 研报
华策影视 持有 -- 研报
安达维尔 持有 20.79 研报
杉杉股份 持有 -- 研报
长园集团 持有 -- 研报
亿纬锂能 持有 -- 研报
金风科技 持有 -- 研报
国轩高科 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中航机电 0.51 0.50 研报
中航电子 0.46 0.37 研报
中直股份 0.38 0.37 研报
中国卫星 0.35 0.34 研报
内蒙一机 0.57 0.84 研报
国睿科技 0.50 0.77 研报
中航沈飞 0.54 0 研报
杰赛科技 0.57 0.56 研报
四创电子 0.48 0.47 研报
中航电测 0.59 0.52 研报
中信证券 0.73 0.42 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
碧水源 34 持有 持有
中炬高新 33 持有 买入
洋河股份 33 持有 买入
伊利股份 32 持有 买入
山西汾酒 31 持有 买入
先导智能 31 持有 持有
烽火通信 30 持有 持有
水井坊 30 持有 持有
分众传媒 30 持有 买入
华鲁恒升 29 持有 买入
恒立液压 29 持有 买入
五粮液 29 持有 持有
爱尔眼科 29 持有 持有
中信证券 28 持有 持有
三一重工 28 持有 持有
上汽集团 28 持有 持有
安琪酵母 28 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 1106 106 322
汽车制造 743 43 188
生物制药 715 74 119
机械行业 690 78 187
化工行业 654 58 176
农林牧渔 624 32 222
食品行业 584 32 203
酿酒行业 549 17 117
金融行业 524 28 223
交通运输 482 40 85
房地产 479 43 145
建筑建材 431 50 187
电子器件 379 64 117
酒店旅游 335 23 112
钢铁行业 317 23 124
环保行业 317 18 77
电力行业 315 30 161