龙元建设:联合斩获百亿PPP大单,龙头订单业绩趋势强劲

联合斩获大额PPP项目,彰显龙头实力。公司公告与光大明德(深圳)投资管理有限公司(牵头方)组成的联合体中标乌鲁木齐2017年棚户区改造项目-高新区(新市区)丰田村一、二队片区,项目总投资额100亿元,占公司2016年收入的68.5%。项目采用PPP模式实施,具体实施方式为BOT,特许经营合同期限不低于10年(建设期2年)。本项目中光大明德(深圳)投资管理有限公司(牵头方)负责项目的总体协调、管理、资金筹措等;公司负责项目的施工,具体细化分工以中标后双方合同约定为准。本项目是公司目前公告中标的投资金额最大的PPP项目,充分彰显了公司民营PPP龙头的强大实力,同时也表明公司在新疆市场开拓方面取得了重要进展,后续有望受益新疆地区基建等领域投资的大幅增长。

    PPP订单趋势强劲,未来有望持续高增长。公司2015年中标PPP项目76亿元,2016年中标224亿元,今年至今公告中标(含预中标)242.4亿元,较去年同期大幅增长123%,趋势强劲。年报披露2017年PPP订单目标400亿元,充足订单为公司未来业绩持续高增长奠定坚实基础。公司2016年业绩同比增70%,今年一季度增长73%,半年报增长78%,我们预计随着PPP收入占比的持续提升,公司业绩加速增长趋势明确。

    PPP专业性优势显著,平台模式多业务领域持续发力。公司拥有超过200余人的专业PPP投资团队,成立了龙元PPP研究中心,拥有多名双库PPP专家。依靠强大的PPP专业优势,公司构建开放式平台,整合各类外部战略合作资源,定位精通建筑、融资、运营的投资人。目前公司承接PPP项目涵盖房建、基建、文化、旅游、生态、教育等多个领域,今年来中标首单强运营类文旅PPP项目(金台文体中心),标志平台战略再进一步,独特定位使得公司并不局限在单一行业领域的PPP项目,而是瞄准整个PPP大市场,因而具有更加广阔的潜在市场空间。

    8月PPP成交持续高增长,抑制融资平台和政府购买服务有望促PPP落地加速。根据明树数据最新统计,1-8月全国PPP累计成交金额同比增长56.8%,其中8月单月同比增长96.4%,PPP订单落地继续保持高增速。在50号文严管地方政府违规举债、违规向融资平台担保背景下,地方政府将更加依赖于PPP来推进基建投资;同时在87号文堵死以政府购买服务的名义做工程的“偏门”后,地方政府进一步只能走合规PPP的“正门”,后续PPP落地速度极有可能加速增长,行业内实力强大的龙头公司将会显著受益。

    投资建议:我们预测公司2017-2019年净利润分别为6.05/10.49/13.75亿元(2016-2019年CAGR=58%),对应三年EPS分别为0.48/0.69/0.90元(2018-2019年考虑增发摊薄),当前股价对应PE分别为22/15/12倍,给予目标价14.40元(对应17年30倍PE),买入评级。

    风险提示:PPP落地不达预期风险,项目进展不达预期风险,PPP政策风险。