新潮能源:进军美国页岩油的民企“先锋”

公司完成转型,已奠定成为中大型页岩油企的基础。公司2014年大股东易主后,确定发展油气产业链战略。新潮虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业,但大有后来者居上之势。公司15年初收购Crosby油田(浙江犇宝)的重要意义在于“试水”积累经验,而15年底战略性抄底收购Midland油田(鼎亮汇通)则一举奠定成为中大型页岩油企的基础。基于页岩油行业的一般规律,我们合理估计公司后续还将择机并购。

    Permian(二叠纪)盆地为美国页岩油的“皇冠明珠”。Permian(二叠纪)盆地位于美国德州西部和新墨西哥州东南部,归功于海相沉积的独特地貌,储量位列世界第二。目前,该盆地日产量占美国页岩油产量的43%,上下游产业集聚效应明显,是美国页岩油当之无愧的核心产区。Permian盆地丰富的资源储量和良好的投资回报,成为各路资本在低油价下的“避风港”和投资并购的首选,17Q1该区域占全美油气资产交易总量的75%,而Permian盆地的钻机数自16年6月至今增加了近240台,超出其他区域的总和。

    鼎亮汇通资产位于美国页岩油“核心中的核心区域”,收购堪称完美。公司第二次定增收购的鼎亮汇通资产位于Permian盆地核心区域即Midland次盆地,紧邻美国著名页岩油企Pioneer(先锋自然资源),是Permian盆地中生产活动最活跃的区域,可谓“核心中的核心区域”,该区域盈亏平衡中位数在35美元左右。得益于公司精确把握抄底时机,每英亩面积收购成本只有1.39万美元,相当于目前收购成本的1/3,以致区块盈亏平衡线仅24美元。

    增产情况快于预期,有望享受量价齐升效应。当前公司打井计划超过预期。

    按我们的预测模型预计,公司2018-2020年产量有望分别达3.4万桶/天、4.5万桶/天和5.3万桶/天。随着Midland区块今年8月并表并增产,公司业绩将大幅增长。按18、19年平均3.4万桶/天和4.5万桶/天产量计算,则油价每上涨5美元,对应业绩弹性分别为2.6亿元和3.4亿元人民币左右。

    投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为4.3亿、18亿和28.4亿元,EPS分别为0.06、0.25和0.39元,现价对应PE68倍、16倍和10倍。考虑到后续扩张预期和页岩油A股标的稀缺性,维持“强烈推荐-A”评级。