太阳纸业:推出股权激励计划,助力公司长远发展

【事件】公司发布公告,拟实施股权激励计划:1)激励对象:公司任职的董事、高级管理人员、核心业务(技术)人员,共计674人;2)授予价和数量:4.65元/股,不超过5,677万股,占目前公司总股本2.24%;3)解锁条件:以2016年净利润(扣非,下同)为基准,2017-2019年净利润增长率分别不低于60%/80%/100%。

    【点评】

    1)激励计划绑定核心员工与公司、股东利益,有望实现业绩与股价良性互动。本次限制性股票激励计划面向对象众多,高管与核心业务人员均在激励范围之内,将进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司员工积极性,留住优秀人才。较高的解锁条件将助推公司长远发展,未来业绩有望超过解锁条件。

    2)行业保持高景气,公司业务持续向好:①铜版纸:纸价从年初5300元/吨涨至6700元/吨,涨幅26%,由于行业集中度较高,CR5达到93%,下游需求较稳定,未来价格有望维持高位;②双胶纸:纸价从年初5500元/吨涨至6800元/吨,涨幅24%,双胶纸行业集中度低,CR4为48%,环保督查下产能出清力度大,未来价格或维持上涨趋势;③溶解浆:近期受益于黏胶短纤上涨行情,溶解浆企稳上涨,2017年9月8日,溶解浆报价7600元/吨;随着消费旺季到来,我们预计溶解浆价格稳中有升。2018Q2投放30万吨老挝溶解浆项目,林浆一体化模式有利于成本优化,增厚业绩;④公司纸浆自供比例较高,根据公司公告,化机浆70万吨产能约50%供内部使用,在纸浆价格上行阶段具有成本优势。

    3)2018年新项目陆续投放,带来业绩增量:20万吨特种纸项目预计于2018Q1投产,80万吨纸板项目预计于2018Q3投产。

    4)盈利预测与投资建议:看好公司新项目投放及四三三战略的实施,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.70/0.82/1.00元,同比增速为66.98%/17.55%/22.22%,维持“推荐”评级。

    风险提示:环保督查力度不及预期;产成品价格波动;原材料价格波动。