最全石油化工行业2017中报总结:C3C4涤纶长丝表现突出,整体盈利环比略回落

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王强,石亮,王亮 日期:2017-09-12

石化行业2017H1业绩同比表现优异,Q2环比有所下滑。我们整理了64家石化上市公司2017年中报,2017H1实现营收2.47万亿元,同比增长33.59%;实现归属于上市公司的净利润504亿元,同比增长195%,表现抢眼。2017Q2石化上市公司营收1.24万亿元,环比增长1.77%,实现归属于上市公司净利润226.31亿元,环比下降18.6%;剔除大体量的石油石化后,石化公司2017Q2实现归属于上市公司的净利润51.97亿元,环比下降5.14%。

    8个子行业2017H1同比表现优异,大石化和油气板块Q2盈利环比下滑。2017H1除油服营收增长仅7.39%以外,其它7个子行业营收同比均增长30%以上,油气、C3C4产业链、化纤、油服、煤化工、天然气、其他石化和大石化净利润同比增速分别达到472744%、682%、92%、82%、82%、76%、34%和28%,刨去去年低基数效应,C3C4产业链和化纤行业业绩表现不错。

    2017Q2石化行业营收环比增长1.77%,净利润环比下降20.60%。2017Q2仅大石化营收环比出现下降,下降1.08%,其他7个子行业均实现环比增长,其中增长较快的是化纤、油气、油服、C3C4和煤化工,分别增长50.40%、39.34%、35.04%、24.01%和22.11%;2017Q2净利润环比出现分化,其中油服和煤化工环比实现增长,分别增长89.40%和10.03%,油气、大石化、C3C4、化纤、天然气和其他石化净利润环比分别下滑130.77%、25.77%、26.41%、12.58%、10.47%和7.5%。

    我们依然维持2016年下半年以来“中油价”观点不变,未来1年Brent 油价主要波动区间仍将是45-60美元/桶。考虑到页岩油成本,油价仍将维持“上有顶,下有底”的区间震荡,不盲目乐观、也无需过分悲观。详细参见我们的2017年中期策略报告《“中油价”布局中游结构性机会》和油价深度报告《强哥与您原油半年观:同样减产“满月”,油价却坐过山车?》。

    基于中油价判断,我们从今年3月就认为油价正相关投资机会都已结束,重点应当放在寻找结构性的机会之上,中油价继续看好PDH、一体化天然气和涤纶长丝龙头进军大炼化3条主线。第1条线我们看好丙烷脱氢制丙烯(PDH)景气和放量,继续推荐龙头东华能源及卫星石化;第2条线是涤纶长丝中长期复苏、化纤龙头进军芳烃大炼化,建议重点关注龙头桐昆股份和荣盛石化、恒逸石化,涤纶长丝的逻辑从油价正相关受益转向行业供需格局持续改善、未来大炼化成就大石化体量的格局;第3条线我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源和低成本收购美国页岩油扩张的新潮能源。

    风险提示:美国页岩油增速超预期,油价大幅下跌。

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