纺织服装行业研究框架系列报告(1):纺织服装行业研究框架(1),行业鸟瞰

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕明,姚咏絮 日期:2017-09-12

投资建议:行业整体复苏,维持行业“增持”评级。持续推荐内生增长确定组合-开润股份/南极电商/比音勒芬/太平鸟/海澜之家。

    纺织服装行业近几年变化较大,我们重新划分公司与子行业。和此前划分相比有以下几点区别:1)将品牌企业分成为功能型产品与时尚型产品。功能型产品呈现出了明显的“极致性价比”趋势,给予的品牌溢价越来越低,更容易电商化,也更容易出现较大体量的公司。例如像箱包、内衣子行业。而时尚型产品,情感的认同、潮流的驱使等感性因素影响消费决策。这类产品,品牌调性、设计创新尤其重要,较难形成单一品牌较大规模的公司,呈现了多品牌趋势,例如女装等。2)电商类公司成为行业最具成长性公司。近几年,淘品牌、社交电商、跨境电商、精选电商先后崛起,成为这个传统“没落”行业中最亮眼的星星。3)单独列出转型公司。4)单独列出了题材类公司,包括可能被借壳上市或控股权转让的公司,也有被举牌和国企改革概念股。

    2017年纺织服装行业呈弱复苏趋势。2016年我国纺织服装行业收入、利润分别为23605亿元(+4.6%),1365亿(+2.4%),较5年前营收、利润总额分别同增27.6%、33.2%的增速大幅下滑。但自2017年起,行业呈复苏趋势,上半年总营收、利润总额分别同比增长了8%、12%。我们预计,未来5年低增速将成为新常态,行业复合增长率5-10%。

    以歌力思为代表的上市女装公司2017年以来营收和业绩有好转,17H1营收平均同增96.68%,并购是业绩高增长重要因素。国内女装行业的零售额正在不断上涨,增速维持在7%左右。2015年,国内女装市场零售额达6430亿元,同比增加5.86%。预计未来5年,行业仍将保持7%以上的增速,到2020年达到8960亿元的零售额。从全国大型重点零售企业看,女装零售量增速在2014年触底,2015年恢复4.8%的正增长,近几家女装龙头公司兴起并购潮,带来外延增长。

    以海澜之家、森马服饰为代表的A股休闲服公司2017年以来营收和业绩有好转,17H1营收平均同增13.00%。2015年,我国休闲服装市场规模6134.3亿(+21.5%),未来将保持约20%的增长,增速超服装整体行业的增速。我们预计在此细分行业会诞生中国的ZARA。

    电商是纺服板块中增长最快的,是成长股大本营。2016年中国网购GMV约为5.3万亿元,其中移动网购占比达到68.2%。这几年先后涌现了淘品牌、社交电商、精选电商(南极电商、米家有品、网易严选等)等新电商模式,可以参阅我们此前的“新电商、新零售”报告。

    风险提示:宏观经济下滑、渠道变革、行业竞争加剧、汇率波动等。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
宇通客车 持有 -- 研报
高新兴 持有 19.25 研报
韵达股份 持有 -- 研报
寒锐钴业 持有 -- 研报
华海药业 持有 -- 研报
美尚生态 持有 -- 研报
峨眉山A 持有 -- 研报
长春高新 持有 -- 研报
牧原股份 持有 -- 研报
宇通客车 持有 -- 研报
北部湾旅 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
寒锐钴业 0 0 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
华海药业 0.44 0.56 研报
美尚生态 0 0 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
峨眉山A 0.59 0.75 研报
牧原股份 0 0 研报
高新兴 0.85 0.63 研报
中国国旅 0.76 1.12 研报
东华软件 0.85 0.87 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中青旅 25 持有 买入
长春高新 24 持有 持有
贵州茅台 24 持有 持有
中国国旅 24 持有 买入
长春高新 23 持有 持有
中国国旅 23 持有 买入
三一重工 23 持有 持有
贵州茅台 22 持有 持有
五粮液 22 持有 持有
光线传媒 22 持有 持有
三一重工 21 持有 持有
洋河股份 21 持有 持有
上汽集团 21 持有 持有
隆基股份 21 持有 持有
山西汾酒 20 持有 买入
中国巨石 20 持有 持有
山西汾酒 20 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数