皖能电力2017年中报点评:下半年业绩有望环比改善,期待集团优质资产注入

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强 日期:2017-09-12

成本端承压导致2017H1盈利大幅下滑,符合预期;受益于新机组投产,叠加电价上调及煤价趋稳,公司下半年业绩有望环比改善。维持“增持”评级。

    投资建议:高煤价导致2017H1业绩大幅下滑。下半年受益于机组投产、电价上调、煤价趋稳,业绩有望环比改善。考虑煤/电价变化,下调2017-2019盈利预测,预计EPS 为0.07、0.18、0.21元(调整前为0.27、0.38、0.44),当前股价对应PE82、32、27,考虑集团资产注入时点临近,注入后公司业绩有望显著增厚,维持目标价6.75元,维持“增持”评级。

    8月30日公司发布半年报,2017年上半年营业收入53.62亿元,同比增长26.64%;归母净利润-0.55亿元,同比减少110.55%,符合预期。

    成本端承压导致盈利大幅下滑,新机组投产+电价上调+煤价回落,下半年业绩有望显著改善。公司2017H1发电量121亿千瓦时,同比上涨5.99%,带动电力营收同比增长11.22%。但由于高煤价推动电力成本同比上涨42.98%,电力毛利率跌至-2.23%。此外因参股火电企业亏损,联/合营企业投资收益为负,进一步加剧了业绩下滑。公司当前控股在运装机655万千瓦,预计年内将投产钱营孜发电2*35万千瓦,另有300万千瓦左右在规划建设中。随着7月起电价上调,公司发电业务将迎来量价齐升,叠加动力煤价趋稳成本可控,下半年业绩有望环比改善。

    期待集团优质资产注入。皖能集团2013年承诺5年内将优质发电类资产注入公司,目前尚有国电铜陵25%股权、国电蚌埠30%股权、神皖能源49%股权未注入。其中神皖能源规模较大,在运装机460万千瓦,在建装机132万千瓦,若顺利注入,公司装机规模有望进一步提升。

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