苏泊尔:营收维持稳健增长,长期发展值得期待

事件描述。

    苏泊尔披露其17年度中期财务报告:公司上半年实现营业收入69.09亿元,同比增长20.12%,实现归属净利润5.97亿元,同比增长26.87%,实现EPS0.73元;其中二季度实现营业收入29.63亿元,同比增长13.14%,实现归属净利润2.30亿元,同比增长18.00%,实现EPS0.28元;同时,公司预计17年前三季度归属净利润同比增长0%-30%至7.42亿元-9.65亿元。

    营收增速有所回落,后续稳健增长依旧可期:上半年公司营收增长较为稳健,基于新品持续推出、产品结构改善及线上渠道高增长,上半年内销同比增长21.54%,外销则在出口订单推进下同比增长15.95%;二季度营收增速环比有所回落,我们判断主要由于一二级市场线下渠道及外销增速短期有所调整,但考虑到销售渠道优化、产品结构改善及SEB出口订单持续转移等方面因素,预计公司后续内外销将延续稳健增长。

    毛利率总体保持稳定,少数股东权益增厚业绩:公司上半年毛利率同比小幅下滑0.20pct至30.04%,其中二季度同比下滑0.60pct至28.56%,主因在于原材料价格明显上行;费用率方面,受广告、促销投入加大及人民币升值影响,上半年公司销售及财务费用率同比均有提升,受此影响公司整体期间费用率同比提升0.44pct;不过由于报告期内少数股东权益同比大幅下滑对业绩有明显增厚,公司整体业绩表现仍好于主营。

    收购WMF中国市场业务,股权激励实现利益绑定:公司拟以自有资金不超过1.18亿元收购WMF中国市场消费者产品业务,收购完成后其将由公司设立全资子公司统一管理;同时,公司披露股票激励草案,拟以不超过44元/股的价格在二级市场回购430万股股票,用于实施限制性股票激励计划;在WMF中国区业务加速整合、传统渠道下沉与电商渠道推进及股权激励利益绑定等因素驱动下,公司长期发展值得期待。

    维持“买入”评级:随着公司与WMF中国区业务整合推进、三四级市场稳步开拓、新品持续布局及电商快速发展,后续公司内销增速较为确定,长期来看公司厨房用具业务放量及非厨电业务启动均有望保障内销实现稳健增长;而出口方面在海外市场回暖及SEB订单转移背景下后续表现也值得期待;综上,预计公司17、18年EPS分别为1.60、1.89元,对应当前股价PE分别为23.21及19.57倍,维持“买入”评级。