计算机行业:行业维持高成长,盈利能力持续优化

计算机行业继续维持良好成长性,盈利能力持续优化。剔除长城电脑和同方股份的影响,2017年H1计算机行业营业总收入增速高达37.18%,在各行业中位居第六,归母利润增速为13.93%,依旧维持较好的成长性。计算机行业收入利润均实现较高增速,且增速高于创业板。行业收入增速主要由软件和硬件增速带动,2017年H1计算机软件和硬件收入增速高达50.57%和42.78%,而IT服务仅为11.74%。行业利润增速主要由硬件贡献,硬件增速高达35.91%,而软件和IT服务增速为4.1%和12.58%,低于行业平均增速。从平均每家公司总营收和扣非归母利润来看,2017年H1平均每家公司实现营业总收入规模为10.68亿元,同比增速为10.85%;平均每家公司实现扣非归母利润规模为0.45亿元,同比增长11.51%,收入和利润规模均达到近五年来最大值。2017年H1公司毛净利率分别为26.48%和6.23%,均为近五年来最大值,且毛净利率处于上升通道中,盈利能力持续优化,与此同时行业费用率得到有效控制,管理费用率为12.66%,销售费用率为7.24%,财务费用率为0.84%,多年来维持相对稳定水平。

    不同主题行业人均创收均实现正增长,人均创利增减不一。2017年H1金融IT人均创收24.94万元/人,同比增速4.34%,而人均创利仅为3.35万元/人,同比增速为-6.99%;建筑IT人均创收18.24万元/人,同比增速2.81%,而人均创利为2.33万元/人,同比增速为14.49%;医疗IT人均创收17.29万元/人,同比增速6.17%,而人均创利为1.50万元/人,同比增速为-6.59%;信息安全领域人均创收24.36万元/人,同比增速7.77%,而人均创利为0.45万元/人;财税信息化领域人均创收38.31万元/人,同比增速13.63%,而人均创利为1.75万元/人,同比增速高达11.79%。不同主题行业人均创收均实现正增长,其中财税信息化规模最大38.31万元/人且增速最高13.63%,医疗IT规模最低17.29万元/人,建筑IT增速最低2.81%。而人均创利增减各异,其中建筑IT、财税信息实现正增长,金融IT、医疗IT、信息安全实现负增长。

    计算机行业估值高于创业板及TMT其它领域,但高成长性能够支撑较高估值水平。年初至今计算机行业跌幅较大,现阶段行业整体PE(TTM,中位值)明显低于前两年水平,与2014年中下旬相近。但计算机行业整体估值仍然高于创业板以及TMT其它领域,并且弹性较强。计算机行业发展空间广阔,业绩成长性良好,能够有效支撑行业较高的估值水平。

    风险提示:行业发展不及预期,宏观经济风险。