运达科技:外延之路已启程,机务龙头将腾飞

本报告导读:

    公司是机务安全领军企业;收购成都货安迈出外延第一步,未来仍存在强烈外延预期;

    牵引及单轨车为公司业绩带来巨大弹性。首次覆盖,增持评级,目标价17.55元。

    首次覆盖,给于增持评级。公司2017/2018/2019年预计净利润分别为1.77亿/2.88亿/3.63亿元,EPS 分别为0.39元/0.63元/0.80元。按照45倍PE 计算,合理估值为80.03亿元,对应股票价格17.55元。

    首次覆盖,给予“增持”评级。

    机务安全领军企业,传统主业优势明显。公司源起西南交大高铁实验室,十余年深耕机务安全。公司车载监控、仿真培训与检修整备三大核心主业长期保持巨大竞争优势,车载监控与检修整备领域市占率均超过30%;仿真培训领域垄断优势更为明显,占据50%以上市场份额,高端仿真器市占率超90%。在轨交领域高投资驱动以及龙头地位支撑下,公司内生业绩CARG 有望长期稳定在20%以上。

    收购成都货安开启外延并购之路。公司致力于突破机务安全领域桎梏,打造轨交全领域综合解决方案提供商。由于轨交各子板块间高技术壁垒及高协同性的特征,外延是轨交企业成长壮大的最优选择。公司通过全资并购集团旗下资产成都货安迈出外延第一步,并将货运安全监测纳入自身业务主线。目前集团公司旗下仍有众多优质资产,未来运达外延预期依然强烈。

    牵引+单轨完善布局,业绩存在爆发预期。公司内生新增中低速列车牵引业务,未来五年市场需求超百亿。同时,公司积极布局单轨车领域,有望依托本土竞争优势,率先拿下成都单轨线建设工程,预计单条单轨线路项目可贡献净利润4~6亿元。单轨车项目复制成本极低,成功经验易于向全国复制推广,将为公司业绩带来巨大向上弹性。

    风险提示:技术开发风险;市场集中风险;业务整合进展缓慢风险。