纺织服装行业研究周报:美国飓风影响持续发酵、利好国内棉纺企业,品牌服饰复苏迹象显现

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴骁宇 日期:2017-09-12

一周观点:2017H1纺织服装板块复苏迹象显现但仍较为疲弱,其中纺织板块业绩表现持续好于品牌服饰。1.纺织制造方面,我们建议重点关注具有技术创新以及产业链横纵向整合的纺织龙头华孚色纺:一方面,中报依旧保持高速增长,收入增速为27%;归母净利润增长46%,业绩超市场预期,全年净利润有望突破7个亿。从行业竞争态势来看,面临严峻的环保政策,新增纱产能必须匹配印染,原有企业规模优势将越来越突出。另外,去年色纺纱价格已跌到底部,中小企业从价格和成本端来看无法与龙头企业抗衡,行业竞争格局趋于良性。从营业外收入来看,公司在新疆的大规模投资是以先垫付费用再通过政府补贴返还来对冲,因此市场一度认为公司靠补贴贡献业绩。此次会计政策变化之后,公司大部分营业外收入可通过冲减营业成本,销售费用和财务费用来体现,结合公司此前定增的资金,其成本端在未来将看到比率的快速下滑。预计17-19年eps0.67/0.84/1.02元,对应PE17/13/11倍。公司业绩有望持续超市场预期,从估值来看也已接近历史底部,结合棉价基本面向好,建议重点关注。2.品牌服饰方面,中高端及童装增长明显,大众休闲仍在调整阶段。建议重点关注:歌力思:主牌业绩不断改善,上半年收入YOY25%;受益于并购整合带来的效益,同店增速达26%;收购的海外品牌均实现高速增长,单店质量高。另外,经过一系列调整之后,整合效果显现。今年公司又收购VT75%股权,VT主打中国风,与其他品牌形成鲜明差异,且品类齐全,符合公司发展逻辑,并表后公司业绩有望持续超预期。预计17-19年EPS1.21/1.61/2.03元,对应PE18/14/11倍。太平鸟:主品牌稳健增长,新兴品牌高速增长;渠道调整稳步推进。随着渠道调整稳步推进,且享有较低扣点,多品牌轮动式发展及全渠道布局将提供源源不断的业绩增长动力。另外,激励激励彰显信心,17-19考核业绩为4.5/6.5/8.5亿元,今年由于上半年仍在调整期导致业绩不佳,但我们看好明年业绩带来拐点。预计17-19EPS分别为0.98/1.39/1.81元,对应PE27/19/14。海澜之家:收入稳健增长,盈利能力有向好趋势。看好公司:1.加盟新政带来滚动收入增量;2.各方面积极推进,包括产品、渠道、供应链优化等;3.品牌积极向年轻潮流化变革;4.与阿里合作,继续挖潜线上渠道,利于消化库存及品牌推广。预计2017-2019年EPS分别为0.71/0.77/0.82元;对应PE14/13/12倍。

    行业关键数据:2017年8月我国纺织品出口同比减少5.37%,累计增加1.29%;8月我国服装类出口同比下跌6.22%,累计下滑1.34%;12月限额以上企业服装零售同比增长7.40%,百家大型零售企业服装零售同比增长6.27%;2016年全年城镇居民人均可支配收入实际同比增长6.6%,人均可支配支出实际同比增长3.5%;6月居民消费意愿比例为25.4%;8月美元兑人民币平均汇率为6.6736,欧元兑人民币平均汇率为7.8855,日元兑人民币平均汇率为6.0762。目前国内328棉花价格为15,948元/吨,国外棉价进口成本(包括关税、滑准税、港口费)为14,691元/吨,价差1248元/吨;截止20170908,内外棉纱价差为-264元/吨;本周涤纶短纤价格为8,600元/吨,粘胶短纤价格为16,050元/吨。16/17年度,假设中国棉花抛储量为250万吨,则国储库存将降至639万吨;根据USDA2017年8月预测,中国棉花供求缺口为196万吨,全球为1万吨。

    风险提示:宏观经济风险;终端需求不振;企业运营风险等。

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