清新环境:工业环保龙头,静待环保督察后端治理需求

半年报收入为15.49亿元,同比增长42.63%,归母净利为3.16亿元,同比增长17.44%。大气治理业务仍为主要业务,收入为13.9亿,同比增加28.89%。期间费用同比增加91%,占营收的比例上升3个百分点。2017年上半年,公司超低排放市场业务量快速增长,且特许经营项目相继投入生产运营,运营类收入占比提升,现金回流状况大幅改善,经营活动产生的现金量净额达到0.49亿元,同比增长86.06%。建造业务方面,公司凭借自主研发的核心技术优势、优良的项目口碑和市场拓展能力承接多个脱硫脱硝除尘的新建、改造项目,建造业绩不断攀升。大型火电机组66台机组规模14894(MW),燃煤锅炉86台锅炉规模18055(t/h)。

    运营项目投运,现金流状况改善。2017年上半年,随着公司特许经营项目相继投入生产运营,运营类收入占比提升,现金回流状况改善,经营活动产生的现金量净额达到0.49亿元,同比增长86.06%。运营业务毛利率较高,运营项目增加有利于公司利润加速增长。另一方面外,子公司铝能清新购买的5个中国铝业运营项目均已正常投运,规模达3200MW 以上。截止2017年7月,公司运营项目共有21个,运营资产每年带来大量现金回流,且收益款按月结算,有助于改善现金流情况。

    政策利好频出,清新环境作为工业环保龙头将直接受益。2017年环保部相继出台了关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函、《排污许可证申请与核发技术规范钢铁工业》、《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动量化问责规定》等对公司发展形成利好的政策。在环保督查的高压之下,工业环保需求持续释放,特别是大气治理方面。随着政府越来越总是第三方治理,清新环境这样迅速切入第三方治理的成熟运营经验的公司将迅速龙头化、品牌化,直接受益于第三方治理市场增长。

    盈利预测:我们预计公司2017-2019年营收分别为为42.42亿、59.82亿和79.86亿元,归母净利为10.17亿、13.66亿和16.70亿元,对应EPS为0.95、1.27和1.56元,对应PE为22.39、16.67和13.63倍,给予“买入”评级

    风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期。