酒鬼酒:管理改善、产品升级、渠道发力,湘西文化名酒有望再次腾飞

湖南白酒市场较为分散,消费升级有望扩容。2016年湖南白酒产量30.58万千升,以出厂端口径计算湖南白酒市场体量约140亿,零售总额约270亿。重点分布在长株潭地区,素有喝好酒喝少酒的习惯。省内外来酒份额超八成,以川酒和贵酒为主,本土品牌中湘窖和酒鬼酒较为突出。随居民收入提升及城镇化进程推进中高端白酒持续扩容中。

    驰名湘酒品牌,省内省外成长空间广阔。公司作为历史悠久的著名湘酒品牌,在本土市场接受度较高。2017年公司聚焦湖南区域加速渠道扩张,目前在省内白酒中占比仅3%,未来争取省内达到10%以上的市场份额,公司主要产品线包括内参、酒鬼酒、湘泉,17H1高端产品占比83.61%,占比进一步提升,其中酒鬼定位300-500元带,内参定位千元带,公司聚焦内参、新红坛两大系列单品,重点布局高端和次高端市场,产品结构持续升级。公司在省外设8大销售片区,30+直属办事处,今年以来省外渠道拓展迅速,2017H1以河北、山东为主的华北样板市场增速达127%,省外占比43%。省外招商持续推进中,未来借力中粮渠道省外布局提速可期。

    管理改善+产品升级+渠道发力助力公司加速发展。中粮入主改善内部管理,高管薪酬激励机制与业绩挂钩,积极性提升,产品方面加强贴牌清理和价格管控,持续向上升级,确定了三大品牌线与八大重点产品,维护品牌价值。渠道方面提高总代理及贴牌产品门槛,加强价格管控,实施阶梯制价格管理。加速渠道向县市级下沉和扁平化,重点推进终端核心店的的建设。在湘西、长沙通过宴席推广、消费者扫码和终端形象门头建设等活动将酒鬼酒产品覆盖到湖南122个县,培养三到五个过亿大商。中报净利润增速已达113.6%,且公司库存处于良性,在管理、产品、营销及渠道同步推进下,公司业绩有望持续高速发展,湘西文化名酒有望再次腾飞。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.56、0.72、0.96元,结合白酒类可比公司估值,由于公司处在高速发展期,我们给予公司10%的估值溢价,对应17年54倍市盈率,对应目标价为30.24元,首次给予买入评级。

    风险提示:外来酒竞争加剧风险,省外拓展低于预期风险。