长盈精密深度报告:金属外观件市场潜力仍很大,新领域打开成长空间

立足金属加工,业绩稳定增长。

    公司已成为国内金属外观件行业的龙头企业,2011年到2016年五年净利润复合平均增长率(CAGR)为50.86%,随着玻璃+金属中框带动金属外观件价值量提升,毛利率将有望企稳回升。伴随着OPPO、VIVO、华为等客户市场份额的增长,以及三星、LG等国际大客户的业务增加,我们预计未来三年净利润复合增长率将达到47.21%。

    金属中框价值量大幅提升,国际客户为新增长点。

    1)随着iPhone8大概率使用双面玻璃,玻璃+金属中框将带动金属外观件价值量的提升。其中压铸+CNC铝合金中框相对主流的分离式压铸+CNC工艺制成的分离式铝合金后壳价值量提升20-30元,压铸+CNC不锈钢中框则提升约80元;2)金属中框加工工艺复杂,手机不锈钢中框从下料到包装,整个过程需要经过30道工序,公司产品的全制程综合能力突出;3)从智能手机金属机壳加工的CNC产能分布来看,大致可分为苹果、三星和其他品牌三大阵营,公司国内立足OPPO、VIVO、华为、小米,国际客户为新增长点,今年三星A/J为纯增量,目前进入MacBook直接供应商体系,受益三星及苹果向大陆转单趋势,公司金属外观件有望迎来新的增长。

    积极布局新领域,智能制造+新能源汽车打开成长空间。

    公司通过增资和股权收购的方式获得广东方振51%的控股股权,随着苹果防水升级及国内推出防水机型,有望推动公司业绩增长,携手三环集团布局陶瓷市场,随着搭配陶瓷后盖手机渗透率提升将提振公司业绩。2017年牵手安川进入工业机器人领域,以及公司通过股权收购和增资的方式取得了科伦特70%的股权,新能源汽车业务跨步向前,未来智能制造及新能源汽车将打开成长空间。

    盈利预测及估值。

    考虑到金属中框价值量提升及新增国际客户,积极布局新领域,智能制造及新能源汽车打开成长空间,我们预计公司17-19年实现的净利润为9.55/15.61/21.81亿元,对应EPS分别为1.06、1.73、2.42元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示。

    核心客户出货不达预期。