新宝股份公司半年报:内销高速增长,汇率因素或拖累全年业绩

事件:公司发布17年半年报,收入、业绩同比增长26%、36%。17H1公司实现营业收入37.97亿元,同比增长25.86%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长35.91%,对应EPS0.25元。其中17Q2公司实现营业收入20.48亿元,同比增长25.53%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长30.28%,同时由于受到原材料涨价及人民币升值因素影响,公司预计17年1-9月实现业绩增速-10%到20%,对应第三季度公司业绩增速区间为-45%到8%。

    家居电器高增长,内销高增、占比继续提升。公司拓宽产品线,向家居护理电器、健康美容电器等品类延伸,实现销售规模大幅增长,其中家居电器实现收入9.5亿元,增速高达62.42%,占比同比去年提升了4.05个百分点至17.52%。分地区方面,公司实现外销营业收入33.31亿元,同比增长24.80%,实现内销营业收入4.66亿元,同比增长33.98%,目前公司内销拓展顺利,其中 Morphy Richards 国内销售增长较快带动国内营业收入快速增长,内销占比进一步提升至12.28%达历史新高。

    二季度毛利率有改善,人民币汇率因素有所拖累盈利能力。受原材料涨价因素影响,公司17H1毛利率同比降了0.44个百分点至19.92%,但Q2毛利率同比提升了0.05个百分点至21.18%,主要受益于创新产比提升,公司具有更强议价能力。费用率方面,虽然人民币升值因素导致公司上半年财务费用率提升了了1.08个百分点至0.64%,但由于公司自动化改造等因素使得公司效率提升明显,公司17H1年销售费用率及管理费用率下降分别下降了1和0.91个百分点至4%和8.27%,最终公司净利润率同比改善0.38个百分点至5.09%,盈利能力水平进一步提升,公司未来将加大收款力度,运用远期外汇合约等金融工具保值避险,减少汇兑损失。

    定增助力公司多元化布局,拓展家居护理、健康美容领域。公司募集9.13亿元,向家居护理电器、婴儿电器、健康美容电器等产品线延伸,目前公司已经投入募集资金约1亿元,目前小家电生产基地项目已经部分投产,目前仍处于建设期。公司通过增加新品类,实现销售规模的横向增长,有助于促进公司产品结构的优化及多元化布局。

    盈利预测与投资建议。公司多元化布局持续推进,内销拓展顺利,我们预计公司2017全年销售收入规模增长达20%以上,未来随着公司盈利能力的稳步提升,预计业绩增速快于营收增速的确定性强。短期来看,公司外销占比较高,受到人民币升值压力较大。我们预计公司2017-2019年公司归母净利润分别增长14%、49%、26%,EPS分别为0.60元、0.90元、1.13元,目前收盘价对应2017年26.3倍PE,参照同行业小家电可比公司估值并考虑到公司新业务模式有望助力内销实现快速增长,由于17年公司受汇率影响造成业绩偏低,给予公司18年20倍PE,对应目标价为18元,“增持”评级。

    风险提示。内销增速不达预期,人民币汇率波动。