厦门钨业:钨精矿急速上涨,厦钨业绩持续改善

环保、安监造成短期内价格急速上涨

    8月下旬以来,随着环保、安监等部门频繁检查,钨矿山无法保持正常开工运行,产量同比下降严重,造成库存急剧下降,市场供不应求,钨精矿价格爆发性上涨,半个月从9.3万元/吨上涨到11.5万元/吨,涨幅达到24%。尽管目前价格已经可以实现全行业盈利,但是产能无法在短期内完全释放,市场仍然是供不应求的局面,我们预计钨精矿短期内仍将维持上涨势头。

    供需格局改善是价格长期上涨的原动力

    在经历了4年的价格下跌局面,钨矿及钨冶炼企业曾面临全行业亏损局面,产能自动去化。钨下游主要用来生产硬质合金,硬质合金主要用于矿山开采、基建、切削等行业,随着全球经济的回暖,这些行业的需求也开始平稳增长。随着供需格局的改善,钨精矿价格稳步上涨。从2016年7月开始,累计上涨幅度已接近一倍。随着上游原材料的涨价,预计下游APT、钨粉、硬质合金产品的价格也将被推高。

    “泛亚”库存短期无法释放,无需过度担心

    “泛亚”冻结库存约3万吨APT,我们认为无需过度担心:第一、目前钨精矿价格11万元/吨,距14万元/吨(泛亚APT收购均价对应钨精矿价格)仍有30%的上涨空间;第二、“泛亚”涉及面广,社会影响大,短期内还没有完全合适的解决方案,即便收购其库存具有经济效益,但短期内也无法释放出来,供给冲击非常有限,仅存在于心理层面;第三,即便被收购,库存也非一次性释放,假设分十年释放,每年释放量仅约3000吨APT,市场冲击较小。

    风险提示:库存释放过快。